作为中国公募的创新先行者，首批6只FOF（基金中基金）成立陆续满三年。古语说“三岁看大”，在这个关键的发展节点，公募FOF经历了哪些“得”与“失”？
业绩之“得”：平均收益率25%
2017年10月19日，南方全天候策略打响了公募FOF成立的第一枪。随后，嘉实领航资产配置、泰达宏利全能优选、建信福泽安泰、华夏聚惠稳健目标、海富通聚优精选相继成立。
在“用业绩说话”的公募基金中，首批FOF交出了一份亮眼的成绩单。据Wind统计，截至10月20日，上述6只FOF（份额合并计算）成立以来平均收益率为25.03%。
其中，海富通聚优精选的业绩最为突出，以46.75%的收益率遥遥领先；其次是南方全天候策略和华夏聚惠稳健目标，成立以来的回报率均超25%；另外3只FOF的业绩表现在18%-23%之间。
之所以业绩表现有所不同，与FOF的持仓差异有关。2020年半年报显示，海富通聚优精选是首批6只FOF中，唯一一只前十大持仓全是权益类基金的产品；华夏聚惠稳健目标和建信福泽安泰以配置债基、货基为主，前十大持仓中均只有一只权益类基金；其他3只FOF则是“权益 固收”的均衡搭配。
背后的逻辑在于，近两年来股票市场行情向好、赚钱效应突出，因而主配权益类基金的FOF业绩表现更能脱颖而出。
谈及公募FOF这三年来的收获，资深基金研究专家王群航在接受《国际金融报》记者采访时表示：“在没有太多外部经验可以直接借鉴的情况下，大家通过探索，较好地做出了FOF类产品应有的特色，为今后的发展打下了较好的基础。”
FOF整体之所以有较好的业绩表现，王群航分析，客观原因还是在于FOF类产品的核心特点：专业化的资产管理叠加专业化的资产管理、双重的优中选优、投资标的整体质地良好、组合之内再嵌套组合、资产的再配置、风险的再分散、组合架构散（sàn）而不散（sǎn）、安全性相对更高一筹、绩效表现为对于风险和收益在更高一个层级上的二次平滑，同时产品逻辑清晰、可投资价值显著。
规模之“失”：整体缩水近九成
尽管斩获了不错的业绩口碑，首批公募FOF却面临着共同的规模困境。
和成立时的首募规模相比，截取今年中报数据，首批6只FOF规模缩水率均在80%以上。整体规模上，经历了166.36亿元到18.27亿元的大跳水，降幅近九成。其中，建信福泽安泰、海富通聚优精选、嘉实领航资产配置规模不足3亿元，泰达宏利全能优选低于5000万元，沦为迷你基金。
基金豆资深分析师李扬帆认为，FOF规模缩水可能与多种因素有关：
从净值波动上看，首批FOF起步就遇到2018年下跌行情，取得负收益，因此可能会有投资者赎回，转投债券基金或货币基金等低风险投资品；而2019年的上涨行情中，FOF的弹性不足，投资者会对弹性更高的基金更感兴趣。
从销售力度上看，新发行基金在最近两年受到了更多的关注和追捧，而FOF相对来说特色不够鲜明，可能会有投资者在各方面的影响下赎回FOF，购买爆款新基金。
“由于普通FOF无论采用哪种策略，从风险收益特征上都与偏股型基金或二级债券型基金没有显著区别，存在差异性不足的问题，这可能是这类产品发展的一个不利因素。”李扬帆补充道。
“规模下滑是目前公募FOF发展遇到的重要问题。”海富通基金FOF投资部总监朱赟向《国际金融报》记者表示，出现这种现象，一方面反映出这类产品是新兴产品，还需要更多时间培育客户，另一方面，对于这种以投资基金的模式进行组合投资的产品还需要推广，也需要提高销售渠道对这类产品的认识。
不过，朱赟认为，长期来看，公募FOF是专业选基和组合投资的结合，可以形成多种不同风险特征的产品，具有更广的产品广度。因此，也适合更多的投资者类型，发展空间会很大，不管是个人养老投资还是个人理财需求，都可以通过不同FOF产品实现。
发展之“新”：行业思考与求变
经历了摸着石头过河的前三年，业内对于FOF的管理有了更多的思考。
王群航认为，对于大类资产配置的理解和运用、对于组合的风险控制、对于FOF类产品的业绩等，基金公司都还存在着可以提升的空间。
自2014年8月8日起施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十条第四项规定：“百分之八十以上的基金资产投资于其它基金份额的，为基金中基金”。
这表明，FOF与股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等一样，同属于国家法定的一级分类，是五大类基金之一。
在王群航看来，FOF不只是一个简单的分类，它其中所包含的养老基金，承担了国家应对未来形式日趋严峻的老龄化社会所做的未雨绸缪，“虽然可以提供养老服务的产品类型有保险、银行理财、公募基金这三大类，但其中综合效益最高、最有发展前途的产品类型，还是公募基金里以FOF方式运作的养老基金”。
“遗憾的是，基金业协会每月披露的《公募基金市场数据》中，一直没有FOF这个类别。”王群航建议，为了促进行业的发展，应该将FOF作为一级分类，单独统计并披露出来。
新的变化正在发生。证监会网站最新披露的基金募集申请核准进度公示表显示，兴证全球安享稳健养老FOF、华夏养老目标日期2055五年持有期FOF两只养老目标基金近期正式获受理，不同于此前发行的养老目标基金均以“普通程序”审批，这两只养老目标基金在审批列表上被归为“简易程序”。
据悉，实行“简易程序”的产品审核期限为20个工作日，“普通程序”则需要6个月左右。这一新趋势或预示着，养老目标基金审批有望步入“快捷通道”。
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