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融通债券基金经理王超:顺牛市而为 择洼地而行
来源:新浪财经
作者:
2018-07-19

       上半年债市走出小牛行情,下半年能否延续?对此,融通债券基金经理王超表示谨慎乐观,认为在经济转型的大方向下,宏观经济下行给债券市场走强带来支撑。如果实体融资需求得不到改善,债券市场下半年仍有配置价值,可以“顺牛市而为、择洼地而行”。

  王超在固定收益领域拥有11年经验,在今年债券市场调整中,王超把握住节奏,获得较好收益。数据显示,截至7月17日,今年以来融通债券实现了6.86%的收益率。

  王超介绍,今年债券市场已经历了三个阶段。一是2017年10月9日到2018年1月19日,利好成空、惨烈的多杀多;第二阶段是1月19日至4月17日降准后,流动性环境超预期,基本面需求存疑、监管空窗与外部贸易战影响叠加下的利率下行;第三个阶段是4月末至今,资金面、信用违约频发、贸易战、基本面等多空因素轮番演绎,收益率震荡明显。

  王超分析,年初经济开局平稳,但受春节错位因素影响,经济改善存疑。1月新增社融总量3.06万亿,同比少增6367亿,为近三年的最低水平,资金面比预期宽松很多,债市有所修复。看准债市修复行情,春节前后王超在配置上提升久期,配置长久期利率债和高资质信用债,实现了6.86%的收益率。

  下半年债券市场如何演绎?王超提出“顺牛市而为,择洼地而行”。

  王超表示,判断下半年债券市场走势,首先要理解目前市场的三大新特征。第一是交易强、配置弱。3月下旬之前,配置盘主导,收益率缓慢下行;之后交易盘增多,市场波动加大。尤其是金融去杠杆进入实操阶段,配置乏力。第二,在银行资金被抑制的状态下,外资成为增量资金的重要补充。相较年初,债券的绝对价值有所下行;汇率或对外资流动存在扰动。第三,利率强,信用弱。5月份以来,信用违约事件频频爆发,投资者开始关注到民企信用风险的集中爆发,风险偏好急剧下降,信用和利率表现分化。

王超认为,2018年经济基本面内外环境均存在较多波动因素,货币政策、财政政策、监管政策均存在相机抉择和节奏变化的空间。目前“稳健中性”是央行的政策方向愿景,中期来看,其操作导向仍要回归均值。后续的政策节奏或体现为经济越好,政策越中性、外围越稳定,监管继续推进的可能越大,投资上应对此有所准备和把握。

  王超表示,在信用收缩环境下经济下行的逻辑未变,后续或可看到下行的加速,微观韧性向宏观方向靠拢;货币政策在内外环境扰动下,在回归中性后已显现偏松方向,后续降准等政策可见,节奏变化会随经济和外围顺势而为。参考历史经验,从调整时间和调整幅度来看,债券走牛仍有空间。

  王超强调,社融是经济的领先指标,今年以来社融连续大幅回落,预示经济增速可能下降,也意味着经过长时间的收益率调整,融资利率的上行开始对实体经济产生影响。后市如果实体融资需求得不到改善,债券市场仍有配置价值。

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