资产管理业双向开放下的机遇和挑战
南方东英资产总裁 丁晨
谢谢吕律师刚才的介绍，说的我都有点不好意思了。其实非常荣幸今天能够到这个会场，见到很多好朋友，以及证监会的老领导和协会年轻的领导，像张主任。
大会给我们出了一个题目叫《资产管理业双向开放下的机遇和挑战》，今天我花一点时间跟大家报告一下我们南方东英发展和香港市场，中国投资者如何进行海外资产配置，以及海外投资者看中国简单的概要。
其实跨境业务从2003年我们国家颁布QFII制度以来，我们看到从海外进中国的有QFII、RQFII，2016年2月份人民银行发出了海外机构可以直接参与银行间市场的投资，这块在海外市场是大家非常关注的政策。同时深港通、沪港通，这些都是都可以使外国投资者投资中国的路径和方法。
国内投海外从07年开始，我本人非常有幸第一批参与了QDII产品的合法性募集，包括港股通和中港基金互认。
前面的嘉宾在讲资产配置的时候，银华的封总讲了，未来中国还有三十年的大运，整体上配置都应该配在中国的资产上面，我觉得他讲的非常有道理。但是这对于一部分人来说非常有道理。但是对于另外一部分人士，对于高净值人士资产放在单一的货币上面或者是一类产品上不是特别明智的举措。
目前全球私人财富高净值客户有一个简单的定义，除去他自有的房产以外，个人金融资产超过100万美金的人，全球大概是150万亿美金的概念，美国是46万亿美金，中国已经超过了22万亿美，中国有钱人的规模已经超过了德国和日本，现在中国已经是第二大高净值客户的区域。
在全球高净值客户资产配置方面，大部分人大概1/4左右的资产，他们是进行海外配置的，因为高净值客户生活的区域和生活的形态跟一般本地的居民不太一样，他们有小孩子和留学的需求，家庭有海外渡假甚至是养老和医疗的需求。
所以前面南方基金的史总也提到了，汇率会对这些生活的形态和方式有非常大的影响。中国过去很长一段时间以来，其实我们的汇率紧盯美元，其实波动不大。去年6月份到今年，由于国家实行双向波动的汇率以后，很多人感觉到汇率的波动对资产配置有非常大的影响。其实这件事情在海外是非常普遍和常见的。
海外不管是机构投资者或者是高净值客户，因为这么多年，他们汇率的波动是非常大的。他们一定要考虑汇率波动对于他们机构资产的保值，以及对于个人生活的安排，所以他们都有非常强的海外配资的冲动和需求。
其实中国海外配资的需求非常少，我记得去年有一个市场调查，中国高净值客户有海外资产配置或者在海外买过股票（包括港股）的经验不足8%。所以在配置上面，我们这里有一个比例，配置了5%的资产在海外。所以相对于国际来讲，这个比例是比较低的。
中国的高净值客户，在海外投资，大家都喜欢投一些什么样的东西呢？主要还是跟国内一样非常喜欢投房地产。最主要的投资，差不多接近一半投在房地产上，股票、债券、实业占另一半。喜欢投的区域是港澳台、北美，我看到最新的研究报告说，其实新加坡、加拿大，以及澳大利亚都是中国人投资非常重要的标的，这个其实也很好理解。原因就是中国人有很多人在早年移民或者是留学，大部分集中在这几个地区和区域。因为对当地比较熟悉，所以说大家都很愿意选择把资产配置在那些地方。
对于海外投资者配中国，我们了解的情况，其实海外投资者配中国比例非常少。因为我们主要是在香港公司做生意，所以主要的客户都是香港或者是全球的机构客户，我们每年定期都会在美国、欧洲或者是其他地方进行路演，我们了解的情况，海外投资者对于中国的配置非常低，机构投资者是这样，更不用说个人投资者了，个人投资者对中国的投资几乎为零。
我们可以看到，在吸引海外投资者投中国方面，我觉得中国才刚刚开始，而且未来有非常广阔的前景。海外投资者投中国有非常好的工具，也是刚才几位嘉宾提到的就是ETF。比如说海外最大A50的ETF，高峰期达到过800亿港币，我们2012年借着RQFII，去年也非常有幸是香港ETF里面成交量最活跃的，港资ETF的成交，在香港全市场，包括股票、债券、ETF以及期货和涡轮成交量占比超过3%，这个也可以看出来海外投资者其实对配置中国是非常有兴趣的，它不一定拿很长，但是它愿意用ETF作为工具，作为投资中国配置进进出出的通道。
其实开放银行间市场，对海外投资者，在国内大家觉得这个不是非常令人惊艳的新闻。但是对海外来讲这是一个非常重大的事情，因为海外的客户，尤其是机构客户，他们的资金量非常大。他们要配置一个市场，因为海外大型的机构客户管理者也是人，他们一天也工作八个小时或者是工作十二个小时，他们需要把做出来的研究和投资决策，我们接触很多大型的保险公司、养老金，我问他们大概做一单投多少，他们说少的话投5亿美金，多的话一般是投10亿美金，我们很多股票流动性不够。中国债券市场其实是非常庞大的市场，机构投资者对于投资债券非常有需求。
所以说海外投资者可以直接投中国银行(3.950, 0.00, 0.00%)间债券市场，对于大家来讲是非常好的消息，大家也非常愿意参与。但是现在大的方向出来了，细则可能还没有出来，所以我们还在继续等细则出来。
接下来讲一讲ETF在海外资产配置当中扮演的角色。其实我来了之后，我发现元大的刘总讲了很多，我简单跟大家分享一下。全球的ETF市场发展的非常蓬勃，在过去的三年里，基本上资产规模已经涨了一倍。从2011年的1.5万亿到2014年的2.8万亿，欧美市场的ETF发展远远超过亚洲市场，全球的ETF市场美国大概从数量上占了1/3，但是在资产管理规模上超过3/4。ETF产品为什么这么迅速的发展呢？这个跟前面的主题相关，其实就是全球一体化，在全球发展的过程中，有很多人也是想配置到海外资产。
其实老外跟我们也一样，想要配置海外资产，配置海外的金融工具的话，它也面临着对市场不懂，不了解。想做资产配置也很困难，所以ETF在全球化的时代背景下应运而生。为什么要用ETF进行资产配置呢？其实有几个好处，有些可能很了解，有些可能不一定了解。
第一个是灵活性很高，因为ETF会挂牌在交易所上面。所以对你来说，你去买ETF比买基金要容易和方便的多。你可以直接在交易所买卖，而且透明度非常高。比如说我们的南方东英的A50在香港挂牌的基金产品，它就是追踪那50只股票。所以说你非常了解你买的是什么，有一些共同基金，我买大盘股或者是买成长股，这个对你来说，你不知道它最后是不是真的买了大盘或者成长股。
再一个它的费用很低，ETF一般来说比主动管理基金的管理费要低很多。ETF的交易，一般来说它是追踪市场上非常有代表性的指数，这些指数大多都有期货。所以配额的这些期货交易，对于一些金融知识比较丰富的投资者比较好玩。
同时，随着全球经济形势的变化，现在我们也发现很多地区已经进入了负利率的时代。比如说像欧洲、日本都已经进入负利率时代，这些钱要怎么办？要去追逐什么样的金融产品，刚才元大的刘总也提过，在我们的观察和研究里面，我们也了解过，新的ETF市场其实在最近几年有一些新的发展。过去的ETF一般来说都是以追逐股票指数或者是债券指数为主的产品，比较传统。现在大部分的公司，如果法规允许的话也在尝试着使用期货追逐大宗商品的ETF或者是杠杆已经反向的ETF作为投资标的。其实说白了，还是因为需求导致产品蓬勃的发展。
其原因是，过去几年，大宗商品走了非常大的熊市，以石油为例，油价已经跌到20块钱了，所以说很多人觉得各国央行又在竞相进行超发货币。前面有位嘉宾也说了，钱毛得很快，很多投资者说，如果钱毛得很快，我能不能买点实物的东西，不管是黄金或者是石油。从这个非常简单的出发点出发，最近几年黄金和石油的ETF蓬勃发展的非常快。
全球以大宗商品为标的的ETF现在大概是800只，总的规模大概是1200亿美金，石油的ETF也很多，现在美国、日本、韩国和台湾都有很多石油的ETF。香港很快也会推出石油相关类的ETF，杠杆和逆向的ETF，前面说的这几个国家发展都比较快，美国、日本、韩国和台湾，香港今年2月份出了杠杆和逆向ETF的内容，今年后面会被推出。
目前杠杆的和逆向的ETF产品，全球的资产管理规模大概是600亿。区域上主要还是在美国，亚洲地区主要是日本、韩国、台湾。
大部分的杠杆和逆向的ETF都是以发达市场为标的，我们研究发现其实有一些杠杆型的ETF，其实除了大的股指之外，其实在商品和新兴市场股指上面，应该也可以有很好的表现和诠释。比如说黄金，刚才我跟张主任交流，其实黄金涨了很多，每天看新闻都说黄金涨了很多，但是黄金本身很贵，这跟我们沪深300(4031.237, -22.38, -0.55%)和创业板不能比。所以说像这样一些产品，我觉得业界对黄金，如果你把它做成杠杆，黄金的ETF投资者更觉得，尤其对于零售投资者，他们觉得动的很快，确确实实感受到有发展。
同样，还有一些其他的，比如说新兴市场国家，比如说印度很特别，是平均年龄27岁的国家，世界上第二大人口国家，他们也在不断进行现代化的发展，像这样一些国家的产品，本身市场的波动度也很好，跟中国一样，也有QFII制度，像这样一些地区把股指做成杠杆或者是逆向的ETF，应该很有发展的前景。
主持人吕律师跟我说，因为大家有很多是国内的基金管理公司，也想了解一下国内的基金管理公司和香港子公司应该怎么样配合和怎么样更好在香港发展国际业务。因为我在香港时间比较长，我们最早去香港喝的海水比较多，遭的罪也比较多，所以我在这方面也讲几句。
我觉得在任何一个地方要想做成一件事情，都不是特别容易的。对于国内的基金管理公司或者是国内的这些老总和高管，对于香港子公司应该怎么看呢？我觉得比较简单，因为我们把香港看成一个小孩子就好了，为什么这么说呢？首先我们对于香港相对比较熟悉或者对于海外市场比较熟悉，其实你只是比较熟悉它的社会环境，但是你并不太熟悉它的经营环境和法律法规的规定，如果你不熟悉的话，我们在认知上各方面只是在一个小朋友的水平。如果是这样的话，我觉得国内的母公司可能对香港就不能有太过高的预期。
昨天我也在香港公司接待了一位国内比较大型的基金管理公司，他们有一个香港子公司，他们国内的董事长去香港视察，也去我们那里交流了一下。我们也谈起了这个事情，因为香港公司是蹒跚学步的小孩，所以国内的母公司对它要更多的关爱和资源配置，短期不要有太高或者是太大的预期。我们做这个业务，发展这个产品不可能说是一天、两天就可以做的很好的，比如说像我们说的ETF，我们是非常幸运的，我们在短短四年单一资产管理规模超过几百亿港币。在海外要达到几百亿的港币，大部分公司都走过了七八年，甚至是十多年的水平才能达到这个资产管理规模。
所以我觉得母公司对于子公司预期要放低一点，短期的目标要少一点。对于子公司来说要把战略定清楚，为什么？我们今天说公司的发展短期可能是非常难看的，我们明天或者三个月以后市场是怎么样的，这其实是非常难判断的。但是这个企业三年、五年以后想做到什么样，这个目标相对来说是容易定的。如果母公司和子公司定下目标，每天对于子公司的同事来讲，沿着这个目标每天努力往前进一步，大概几年以后你的差距就不大了，这算是我们回答主持人的问题一点点小小的心得，谢谢大家。
6
