2017年6月15日-16日，由《中国证券投资基金年鉴》（以下简称“基金年鉴”）主办的 “2017公募FOF业务专题研修班”在绍兴圆满落幕，这也是“基金年鉴”连续第三年举办的“FOF专题活动”。

本次研修课题内容丰富，包括“公募FOF产品设计、资产配置、投资策略及风险管理、尽职调查、量化技术应用、养老型FOF、FOF估值指引解读”等内容；主办方邀请了来自前海开源基金联席首席产品官鲁力、广发基金资产配置部投资经理尹海影、国金基金量化投资总监林健武、华商基金基金投资部副总经理江赛春、博时基金多元资产管理部投资总监万山、工商银行总行资产托管部胡捷处长、海通证券研究所金融产品研究中心负责人倪韵婷、盈米财富副总裁FOF研究院院长王广国、歌斐资产董事总经理郭弘仁等九位实战专家分别进行专题授课，来自多家公募基金、基金子公司、券商资管、商业银行的相关代表近110名参加了培训。

在两天的研修交流中，大家一致认为公募FOF的发展既是机遇也是挑战，在借鉴国际先进经验时要重点关注国内市场的特性；FOF业务的重点是宏观大类资产配置，目标是投资者回报，关键是风险控制，管理人需要精益求精去追求绝对收益，才能脱颖而出。

以下分享嘉宾的部分精彩观点：

公募FOF产品设计重点在于大类资产配置

鲁力 前海开源基金联席首席产品官（MD）

“公募FOF的产品设计要首先进行自上而下的资产配置策略，然后择时选择基金。资产配置策略方法没有对错之分，要看适不适合投资标的、目标客户需求、市场环境，还需要监管层在养老金政策、免税政策等相关政策面予以支持。”

“前海开源的FOF产品设计思路是在大类资产配置下选择主动管理型基金，通过获取超额收益来对冲托管费，通过降低换手率来对冲申购赎回费。”

全球多元化资产配置是公募FOF的唯一选择

郭弘仁  歌斐资产董事总经理

“目前美国养老金相关的FOF包括目标日期基金、生活方式基金。FOF未来发展的行业集中度会越来越高，产品类型也会愈发多元化。因此，全球化大类资产配置对FOF产品的重要性愈发凸显。”

“国内公募FOF在实践过程中要特别注意下行风险、流动性风险、系统性风险、执行风险，做公募FOF管理需要强大的纪律，只有精益求精的追求绝对收益才能在行业发展过程中脱颖而出。”

资产配置是公募FOF业务的主要收益来源

倪韵婷  海通证券研究所金融产品研究中心负责人、首席分析师

“在市场普遍追求绝对收益背景下，资产配置作为组合收益的主要来源无论在美国市场还是新兴市场都得到了有效验证。目前市场上主流的资产配置模型包括均值-方差模型、Black-Litterman模型、风险预算模型。”

“对于子基金的筛选，海通重点关注基金管理人的价值体现。筛选包括定量的业绩风格指标，定性的实际调研，以及通过事中检测、事后评估保证发现剥离外部因素影响下管理人的风格画像或真实实力。”

寻找海外资产配置策略在中国市场的深度共性

尹海影  广发基金资产配置部投资经理

“长期策略配置在国内应用时会因结构性调整导致净值大幅回撤，可通过板块、行业调整或加入量化因子来解决；目标波动率定权调权方式会因市场情绪、资金面影响而失去牛市弹性回报，可通过非对称波动率或锚定其他风险值来解决；目标日期滑坡模式会遇到客户风险偏好差别，可根据不同年龄层下子群体设置非斜坡形态航道来解决。”

“国际上的不同配置策略方式各有其优缺点，只有结合市场特点，深度发掘市场共性，才能使其在国内市场应用时发挥作用。”

子基金的量化筛选模型需要长期历史数据配合人工筛选

林健武  国金基金量化投资总监

“相比基本面投资，量化投资具有客观性、可连续调整投资预测的优势，也存在数据过度拟合、把幸运当技巧的误区，需要管理者具有持续的风险控制。量化技术在公募FOF的应用前提是有多元化的投资广度作支持，过滤Beta风险因子，同时需要尽职调查定性评估，避免陷入贝叶斯陷阱。”

“FOF在发展期间会有新型子基金出现，作为非线性对冲的Smart Beta基金和提高非线性程度的商品指数基金的发展会促进量化技术在公募FOF子基金筛选上的应用。”

公募FOF尽职调查，要“察其言，观其行”

王广国  盈米财富副总裁、盈米FOF研究院院长

“尽职调查要通过了解产品基本面发现问题，通过实际调研解决困惑。FOF子基金产品基本面是调查重点，范围应包括风险属性、风险在FOF中发挥的实际作用、风险属性的稳定性。”

“对基金经理的基本面调查要从投资能力、潜质能力、性格特征三方面进行，只有把基金经理风格研究透彻，才能真正去懂得一个基金。而判断基金经理是否有完善的、可复制、可解释、可预测的投资理念是基金经理尽职调查的最终目的。优秀基金经理的共性是有一套属于自己的投资之道，即成熟可复制的投资理念。”

风险管理效率是公募FOF的生命线

江赛春  华商基金基金投资部副总经理

“美国作为成熟市场的经验值得我们借鉴，但公募FOF的发展要立足于国内市场环境，美国现状更多是未来目标而非现实设计。如何立足国内市场，通过风险管理策略，发展真正让投资者获得回报的产品是对公募FOF管理者的核心要求。”

“大类资产配置是分散风险的有效方式，而国内资产间的负相关度较低，集中风险暴露大，主动择时策略的应用是有必要的。兼顾长期、短期的动态资产配置在中国仍有竞争力；在目标风险约束下，提升夏普比率是FOF管理的重点；单一资产的TAA是FOF产品竞争力的差别所在。”

养老FOF的实践分享

万山  博时基金多元资产管理部投资总监

“公募FOF是一种长期、稳健的资产配置方式，社保基金通过公募FOF模式进行管理不仅能使管理职责变清晰，激励考核变有效，管理流程变简单，也能通过大类资产配置获得超额的Alpha收益。博时在做FOF时注重流程管理，完整的投资流程包括：宏观经济研究、资产配置方案、实现收益的投资策略和风险配置策略。”

“未来国内的资产配置方式会向全球化、大宏观背景、大市场风格方向发展。养老金FOF可能会加入成本计价、产业基金、对冲基金等子基金，通过多元资产风险分散管理让投资者获得‘稳稳的幸福’。”

FOF估值的观点分享

胡捷  中国工商银行总行资产托管部处长

“《FOF估值指引》的发布，监管层旨在加强公募FOF管理人、托管人规范化运作，安全运作。业内在FOF实践过程中要重点关注‘估值日、估值工作日与份额净值披露日’、‘可投资标的基金与所投资基金’等细节。”

“关于运营过程中的费用问题，明确要求减少FOF双重收费，防范利益输送。对于FOF投资监控，要保证合规运营，强化分散投资，防范集中持有风险。应当合理设置投资比例，避免流动性风险。”

两天的研修活动，内容紧扣需求，课题组织丰富，授课讲师专业实战，风趣幽默，授课及交流探讨穿插其中，形式多样，获得与会研修代表一致高度评价！

“好内容、好讲师、好风景”，2017公募FOF研修活动在绍兴圆满落幕，期待下次相见！

现场精彩回眸