2017年2月22日，由中国证券投资基金年鉴主办，九泰基金管理有限公司协办的“2017公募基金新三板业务研讨会”在北京广电国际酒店圆满落幕。

    为助推公募基金等机构投资者更好地了解新三板市场发展，防范投资风险，把握投资机会，制定投资策略。会议特邀请了国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员陈道富、全国股份转让系统公司机构业务部总监吴疆、九泰基金管理公司董事、总经理卢伟忠、东吴证券高级经济学家黄琳、中科沃土基金管理公司董事长朱为绎、华夏基金管理公司研究发展部负责人骆红艳、九泰基金管理公司总裁助理郑立昌、前海开源基金管理公司董事总经理付柏瑞、中信证券新三板业务联席负责人王洋、国务院发展研究中心金融研究所王洋、安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨、同系资本总裁朱鹥佳、嘉实基金管理公司新三板投资负责人杜福胜、天弘基金管理公司定增投资部总经理李蕴炜、财通基金管理公司新三板投资部副总监（主持工作）邓建、万家资本合伙人蔡志泉、华夏资本新三板业务负责人顾鑫峰、兴业财富新三板业务负责人张海滨分别就2017年步入“万家时代”的新三板将会面临的机遇发表了各自观点。

上午阶段 新三板发展与公募基金机会

国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员 陈道富

2017年金融领域的重点是秩序和制度的建设

    2017年的经济的积极因素存在于并购、重组后产业逐步集中、偏悲观经济预期下库存保存在较低的水平、换届周期带来积极性投资三个方面，同时房地产、制造业、基础设施投资增速的提升有待于新动能的挖掘和培育。财政政策延续保持积极性，货币政策趋向回归到稳健中性水平，市场流动性提供机制可能会成为市场关注的一个焦点。

    对于金融市场的秩序和制度的建设是2017年金融领域的一个重点，也是一个契机。借着这个时期，把业界一直在反映的、明显不太合理的、存在风险收益不对称的制度设计、机制暴露积极面对、调整，使得金融市场能够走向更加规范的发展过程。

全国股份转让系统公司机构业务部总监 吴疆

股转公司需“不忘初心，稳中求进”

    股转公司第一要“不忘初心”，无论独不独立，国务院对全国股转系统的核心定位都是扶持中小微企业。市场交易本身其实不仅是为了交易，而是为了定价，如果没有定价，融资也是做不到的。过去一年来新三板市场整体的融资情况、交易情况都遇到了一定困难。

    第二还要“稳中求进”，首先在保证投资者基本合法权益下“稳”风险、调整市场预期；“进”要以解决流动性为核心，以分层为抓手在全力的推进相关制度的研究。但是，制度的改革、分层的改革、投资者适当性的调整、公募的入市、私募做市，各个维度全力的往前推是系统性的工程，需要市场发展过程中数据的积累来做决策。

九泰基金管理公司董事、总经理 卢伟忠

新三板是中小微企业的“希望之板”

    新三板作为中小微企业唯一的全国性公开市场，对于丰富多层次资本市场体系、推进经济结构转型具有深远的战略意义。三板市场在给挂牌企业融资、估值、发展带来帮助的过程被称为“希望之板”，确实承载了很多创业者登陆资本市场的梦想，也是经济转型的希望。

    九泰基金投资新三板有七大体会，一个是要把投资者利益放在首位，第二是严格遵守市场规则，第三是积累足够的投研的实力，第四是建立与投资者利益共进退的机制，第五是建立合适的产品形态防范风险，第六是对政策市场市场预期理性的思考，第七是深度调研科学决策。

圆桌论坛：公募基金投资新三板诸多问题的探讨

中科沃土基金管理公司董事长 朱为绎

    新三板市场是十年一遇的大机会，一方面，公募基金作为国内最大的机构投资者进入三板市场对交易额有巨大的提升；另一方面，公募基金进入新三板市场有利于把公募基金传统的价值投资思维在新三板得到体验，真正从整个企业的成长性中获得利润。

华夏基金管理公司研究发展部负责人 骆红艳

    新三板是下一个独角兽孕育和出现的市场，我们非常关注。从研究领域方来看，我们更关注公司的标的本身，包括产业链的相互连接；从发行证券方面，我们更关注基础市场的活跃度。新三板作为长期的资产配置机会，会吸引公募基金及更多的机构投资者参与。

宝盈基金管理公司副总经理 张新元

    三板市场目前首先面临的是流动性问题，在流动性不足的情况下很难完成市场交易。公募基金在投资新三板市场是确实会遇到多方面压力，公募产品时间设计一般是2至3年，到期无法配售会遇到清盘压力；三板挂牌规范性不足会遇到净值压力困扰。

九泰基金管理公司总裁助理 郑立昌

    目前新三板市场投资者门槛高，挂牌公司的门槛低、质量参差不齐，在没有交易机会下只能通过把三板市场定义为产业投资的来源进行深入研究。公募基金投资新三板环节中投资人重点在于风险管理、管理人重点在于收益匹配、项目管理注重市场规范、信息披露。

前海开源基金管理公司董事总经理 付柏瑞

    大类资产配置是决定基金经理投资能力的最重要条件，新三板市场为公募基金在大类资产配置方向上提供了战略发展契机。三板市场所遇到的困难在A股、基金行业同样遇到过，我们投资某些企业并非整个行业，关键要有信心成为未来三板稀缺的研究人才。

 下午阶段 2017年新三板投资与布局

国务院发展研究中心金融研究所 王洋

应明确和减持三板独立的市场独立地位

    新三板市场的立足点是服务中小微企业，实际上也成为中国资本市场服务优质企业最大的、最突出的市场，应该明确和坚持独立的市场主体定位。解决流动性不足、融资能力偏弱的问题需要把握制度创新和风险控制的权衡。

    对于新三板的现有问题应该理性的看待。现在它适应了现在经济转型的需要，金融转型的需要，从融资功能到价值发现功能的转变，我们允许新三板市场作为新兴市场有试错的空间。发展沿袭新三板市场大有可为。

安信证券研究中心新三板研究负责人 诸海滨

2017是新三板深耕、布局的一年

    公募到期赎回未出现踩踏和三板高管股份增持在去年是超预期的，而三板投资人过于看重自己脚下的阵地，没有从大的格局、大类资产整体角度的来看问题会导致预期不精确。未解决与A股的估值鸿沟前三板很难实现“苗圃”、“土壤”的定位。

    2017年是深刻耕耘的一年，2018年才会获得全面的收获。上半年主要是避风险，时间窗口留给我们选择一些能够成为苗圃类里优秀公司的时机；下半年，在制度的红利上，逐渐能看清楚中国资本市场那盘比较大的棋，及新三板作为其中的一部分逐渐解决的问题。

同系资本总裁 朱鹥佳

投资新三板需要合理的逻辑策略

    作为技术型投资公司，目前投资新三板面临着竞争压力大、政府监管严、产品的收益率降低等问题，需要有更高的综合能力。同时投资三板市场也有大量的公司会转板上市、成长速度很快、进一步政策红利等机会。

    三板市场市盈率低的优势下是业务基础弱、财务规范差、受行业周期性影响大的问题。投一个项目不是单纯的看大势，很多时候要考虑很多要素和因素，有些东西能把握住的要牢牢的把握住，而且这个市场随时在变化，要随时计算调整策略。

圆桌论坛：新三板投资分享、未来布局及面临问题的对策

中信证券新三板业务联席负责人 王洋

    现在是布局新三板市场大好的时机，投资新三板属于PRE IPO投资的范畴。它有两个鲜明的特点：首先兼具一二级市场的特色，需要投资者适当的以投行的眼光来做投资；未来整个发行制度和投资门槛、交易方式都会有一个比较大的变化，制度变迁机遇是非常大的。

嘉实基金管理公司新三板投资负责人 杜福胜

    嘉实做新三板投资时研究资源共享整体化，追求主动管理。三板市场制度建设、规范化运作需要做很多工作，不能着急。而作为投资人如何回归本源，发现好的企业，陪伴他成长，走过这一段，其实是真正所要做的事情。

天弘基金管理公司定增投资部总经理 李蕴炜

    天弘目前采用的是量化投资分析加上后续的管理，基于对上市公司的收入利润的判断进行组合化投资，量化调整会取得一个不错的成绩。企业只有达到一定的规模才具有转板IPO的可能，企业具有稳定性和持续增长性才能够让政策红利向自己倾向。

财通基金管理公司新三板投资部副总监（主持工作） 邓建

    新三板投后管理的空间确实非常大，包括帮企业找人、找钱、找资源及战略上梳理的工作，公募适当的去做一些中长期的资源布局会给新三板公司基本面带来比较大的变化。团队在比较大的方向在里面去做长期的耕耘才能取得差额收益。

万家资本合伙人 蔡志泉

    万家一直秉承PE的价值投资理念来投新三板股权投资项目，并且通过541的配比对投资进行组合管理。使投的每个项目都能够符合主板市场，要么重组，要么被并购或者IPO的一个原则来做这个事情，并做差异化的投资、投后工作。

华夏资本新三板业务负责人 顾鑫峰

    华夏资本小而精的思路在新三板市场挑选有成长性的公司、仔细研究公司基本面、根据自身产品期限适当考虑流动性问题。无论从大类资产配置方面还是国家经济转型政策方面，新三板都是一块非常重要的阵地。

兴业财富新三板业务负责人 张海滨

    作为银行系基金，兴业财富在追求价值投资同时更注重投后管理，通过提供贷款方面支持帮助投资的企业做强做大。我们更倾向于把三板企业作为并购的标的库通过投行化的方式进行投资运作，并通过退出路径给投资者带来收益。

    “2017公募基金新三板业务研讨会”是“基金年鉴”自2014年以来连续举办的公募基金业务研讨会议，也是新三板市场的投融资发展论坛。四年来，我们发挥优势，联手行业机构，组建了权威实战的新三板专家团队，用积蓄了15年的资本市场力量，助推新三板企业在资本市场发展。

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