合众资产管理股份有限公司副总经理 黄后川
孟一：首先第一个问题问一下黄后川先生，合众人寿的量化模型能给我们介绍一下吗？
黄后川：寿险量化的模型实际上和寿险本身投资的目标是一致的，因为我觉得从理论上来讲，量化追求稳定性、追求多元化，收益的目标又不会特别高的投资模式非常适合寿险。但是因为我们国内监管性的原因，实际上寿险是最后一个进入衍生品市场的。去年下半年才允许寿险投股指期货，实际意义上的衍生品市场。但是量化的技术，在寿险整体的资产配置里面有很大的作用，因为寿险实际上不像普通的基金，它可能是专门区分债券基金、股票基金或者是货币基金，因为寿险是综合的考虑，它是很大的资产规模，它要实现稳健的回报，需要在不同的资产类别上面实现均衡的配置，这里面量化的技术也会用到很多。比如说再平衡的配置，收益的稳定性考虑，应该是多少配在债券上面，多少配在权益类上面。针对于不同的资产类别，它的流动性还有比较重要的考虑。流动性上面，实际上寿险是最不追求短期流动性的，但它追求的是中长期的资产负债的平衡，这些都是可量化考虑的方向。
最近两年我一直在推动保险资金在稳健的量化投资的模式和方向上的资产配置，对于保险来讲面临比较大的问题，目前来讲量化的模型，很多东西对于保险资金来讲，它的容量是不够的。
我们举一个最简单的例子，保险资金现在总规模大概是8万亿左右，这里面权益类资产的配置大概是6000亿到8000亿。如果说权益类资产里面有10%，总资产里面可能只有1%配在稳健性量化的产品里面，可能有800亿左右，这样的规模我们现在的量化没有办法完成，这实际上和我们的品种比较单一，而且有市场深度的品种很少有关系。所以说未来要打开国际市场，还要进行多品种的配置，特别是有市场深度的品种配置。
孟一：感谢黄总对于合众人寿量化模型的介绍，我觉得其实没怎么说模型，这些东西是不是涉及到太多的商业机密。
黄后川：不是这样的，对保险行业来讲最关心的不是模型，因为它的资金量太大。关键是在资产配置和方向上，比如说我们公司总共四五百亿资产，就算给你某一个策略模型表现的很好，给你一个亿运作，实际上你对于整体的收益来讲也是杯水车薪的。
孟一：现在请黄总回答一下，保险资产量化风险的控制，我们这么大体量，量化投资怎么使用风险控制这方面的优势呢？
黄后川：因为现在保险业的变化刚刚起步，实际上现在讲到保险的风险控制，实际上很多还是涉及到监管的东西，包括信用风险跟量化没有太多关系。保监会领导现在最头疼的事情跟量化没有关系，但是在量化上面，保险业虽然钱很多，他们经常会问一些问题。我们做量化的，他们面对的客户有两种，一种是存化，还有一种根本不相信，我为什么要用量化，其他地方都做的很好。所以说这里面的风险控制，对于我来讲，包括去选择其他的投资对象，我觉得要站在更高的位置上考量，这样才能做好风险控制。
孟一：我的问题是保险资产当中，目前你已经做的量化投资如何去控制它的风险？比如说我们知道有一些日内交易的公司，比如说加拿大公司给你提供风险控制的手段，当日的亏损不能超过2%，单周的亏损不能超过7%，一个月的盈利必须达到10%，有没有这样对于我们保险资产当中的量化投资。
黄后川：它不是针对量化投资，比如说对分类别的权益投资没有这种规定，对于保险业来讲整体的收益率区间希望能够达到4以上，今年的业绩很不好，市场很不好，也应该在4以上。如果收益和市场都很好的话，能达到10%，对每一个产品类别都有风险限额，都有额度。比如说权益类的投资，我们定的目标你的收益要达到10%，但是最大的风险额度可能只能给你5%或者是6%，量化的投资在这里面是有优势的。因为量化的投资做到这个幅度是比较容易的，如果你没有任何的对冲品种，还是靠以前的主动性投资很难做高。在这里面做风控或者符合投资需求是很困难的，这也是我刚才回答第一个问题讲到的。所以说如果对于量化理念进行单独的风控，量化大部分的品种除非你就一直亏损下去，一般情况下不会到我刚才讲的风险限制。因为它的下面可能给你5%，上面需要你8%到10%的回报，这是典型的保险资金的风险收益的要求。
孟一：我很好奇，如果有极端的事情发生，我们原来都知道做国债的正回购，买一些公司债，利用国债和公司债之间的利息差获取一定的收益，而且非常的稳定。结果今年突然手下的交易员给你回报，我买超日债了，如果出现比较大的亏损，你该怎么处理呢？
黄后川：所有的风险控制，从风控来讲应该都是往前看的。也就是说，你买超日债，你为什么买，你买了之后信用评级跟踪的怎么样这是，之前的问题。之后的问题你没有任何办法，所以说这是整体的问题，他必须要往前看，所以你要站在更高的角度来看。我回到量化的投资控制里面，我们下面的投资经理要开发量化的模型，我会问一系列的问题。但是最重要的问题是，你这个量化模型不管以前有没有效，你在未来两三年内凭什么有生存空间，你赚的是谁的钱，这个问题很重要，你能不能回答清楚。我觉得这是最前面一步的风险控制，当然还有风险控制很重要的原因，你要多元化。多元化也是量化的优势，普通的正规军出来的投资经理，包括主要是做股票投资或者是债券投资，每个经理都会有两套思路，他不会有三到四套的思路，要不然他会人格分裂的。
比如说有些事件特点，跟踪研究员他们一些行为的时候，你用人做是不可能的，实际上这是做量化的优势，所以说风控要做两点，第一点就是在最源头的时候，你要能够把不靠谱的事情拦住，把靠谱的事情放过去，还要能够做一些多元化的东西。
6
