今年以来，随着国家推进制度改革、加快养老金市朝运作，新版养老型基金呼之欲出：2018年3月，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，首次将养老基金单独列出；4月，首批养老目标基金正式申报；截至6月底，内地共有26家基金公司的53只养老目标基金上报证监会，其中目标日期基金25只，均以FOF形式运作。
境内外市场养老基金情况迥异
目标日期基金也被称为“生命周期基金”，是一种将投资组合理论和人力资本概念相结合的基金产品。目标日期基金有明确的到期日期(退休日)，根据投资人离退休日远近不同所呈现出的具有生命周期特征的风险收益属性，做出资产配置策略调整，随着投资者退休日期的临近，逐步地把资产向更保守的配置转换。投资这类基金能避免投资者进行“积极择时”等不当投资行为，养老目标基金这类“一站式”基金能帮助个人投资者创建投资计划并持续地实施。
20世纪90年代中期，目标日期基金在美国诞生，其迅速吸引了喜欢用简单方式来储蓄退休金的投资者。同时，伴随着美国养老金市场的发展壮大，这类基金管理的资产规模也迅速膨胀，截至2017年底，美国目标日期基金规模超过11160亿美元；截至2018年5月，美国市场共有48家投资公司提供了近700只目标日期基金产品，其中规模超过1亿美元的基金达到333只。
对比而言，国内目标日期基金并不属于创新产品，2006年前后就陆续发行了三只基金：汇丰晋信2016、大成财富管理2020和汇丰晋信2026。单从绝对回报上看，现存的三只目标日期基金都是比较成功的，截至6 月30日，汇丰晋信生命周期2016、生命周期2026、大成财富管理2020成立以来的收益分别达到184.45%、122.90%和127.31%，年化收益率均超过7%。仅从净值表现来看，3只产品的资产配置趋势与其预设的生命周期趋势一致，均呈现权益仓位随着目标日期临近而减少的趋势。
从投资收益情况上看，3只产品由于运作初期权益仓位较高，因此运作早期与沪深300指数关联性较高，基金收益也呈现出高波动的特征；但随着目标日期的临近，波动率逐渐降低，并与沪深300指数相关性逐渐减弱。例如最早发行的汇丰晋信2016，其以10年为周期，风险资产占比由最初的65%逐年下降，2016年6月1日之后，风险资产占比不超过5%。目前该基金已经走过完整的周期，现按照基金生命周期最后阶段“0～5%股票，95%～100%固定收益类资产”的配置运作，理论上基金风险收益比高于纯债基金，低于二级债基。
然而从规模上看，三只基金都表现得不温不火：汇丰晋信的两只产品除了在运行初期规模较大之外，其规模长期处于10亿元以下；大成财富管理2020规模波动相对剧烈，其最新规模约为20亿元。
新版养老基金问题显现
因为国内市惩海外市场存在较大区别，而目前的市撤境与当初上一代三只养老基金成立时迥然不同，所以新一代目标日期FOF前景雾里看花。
首先，我国权益市场波动巨大，这是目标日期基金设计时所要考虑的主要问题，国内每年股票市场收益均值变化较大，目标日期策略中相对固定的资产配置策略难以对抗市场的大幅波动。随着时间推移，单纯通过提高资产中债券资产的比例可能难以保证整个资产的风险逐渐下降。如果在运作期间股债之间发生了极大的失衡现象，在基金资产配置中还需考虑到战术调整。
从此前三只基金的经验来看，基金公司其实考虑到了这个因素：在产品运作期间，资产配置比例并没有完全按照预设投资比例上限进行配置，如汇丰晋信2016运作期间，权益仓位分别在2007年、2008年、2012年因为市场大幅波动出现了探底的情况，相应大成2020运作期间也出现过多次权益仓位大幅下调现象。但在国内市场中，权益仓位的限制控制了风险的同时，同样也限制了投资者获得更高收益的可能，产品可能达不到投资者设定的投资目标。
其次，投资者对这类基金的认识也是产品设计的关键。目前国内投资者呈现两种状态：一类投资者追求刚性兑付，另一类投资者偏好高风险高收益。相比之下，养老目标基金风险收益均处于中间水平，而且投资期限较长，推广较为困难。基金公司在设计产品时，都希望设置一个适当的周期，周期如果过短，那么产品在初期即是一只偏债型产品；周期过长，在权益资产比重大时难免遭遇回撤，有可能遭遇客户阻力。
从标准的生命周期来看，美国发行的一系列相关产品期限都不会低于20年，长的达到40年，但站在国内投资者的角度其实很难适应，期限较长的产品在销售上压力会更大。对比美国的经验，美国通过费率和税收优惠发展相关产品，而国内相关政策还未可知，目标日期FOF的发展还有很长的路要走。
最后，目前国内FOF也刚刚起步，首发的基金在成立不到一年的时间里接连受到大比例配置货基和净值下跌的质疑。目标日期FOF除了和普通FOF一样着力于资产配置、基金优选之外，由于基金的资产配置是动态的，在股债比例的调整上也需要花功夫，具体取决于投资者资本积累、年龄、风险厌恶程度、资产的预期收益率、资产之间的相关性等因素。目前产品的设计只是借鉴国外的成功模式，发现并建立符合我国市场情况的模型并寻求最优的资产配置路径才是各家基金公司的当务之急。
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