平安资管董事长 万放
尊敬的各位领导、各位业界同仁，下午好！“新时代的资产管理竞争力”，拿到这个题目的时候是两三周前。什么是资产管理的竞争力呢？我从业金融25年了，资管行业11年，几乎天天都在想这个问题。
大家有没有想过这么一个场景，当你到银行存款的时候，你会拿到一张存单；当你去保险公司买保险的时候，你会拿到一张保单；当你的公司通过证券公司IPO的时候，如果发行不成功你是不付任何钱的，如果发行成功你才需要付承销费。唯独有一个行业，首先你要把钱给他，你还要给管理费，回头赚了赔了都是你的，这个行业就是资管行业。这个行业凭什么呢？就凭“信任和希望”，我们承载着客户的信任和希望，我们必须承担起这份托付。做好信任和希望，你就具备了资管行业的核心竞争力。
这是一个什么数量级的信任呢，信任和希望又是什么关系呢？有一个行业跟我们比较类似，病人和医生。当我们生病时，我们首先是去一家自己信任的医院，那么有了信任是否就够了呢，不行，还得有希望，这就是专业能力。你最信任的人无非是你的父母，但你会让你的父母看病动手术吗？不会，因为他们没有专业能力，他们不能给你带来希望。但是医生给你任何承诺吗？没有，但是你依然充满希望。这特别像我们的资管行业，因为信任，客户找了你。因为希望，客户把钱给你且付费，且承担风险而无悔。因此，资产管理行业是一个特别具有使命感和责任感的行业，他是一种托付，承载着客户的信任和希望，他的核心竞争力就是信任和希望，缺一不可。
有趣的是，你研究一下目前世界前几名的资管公司的宗旨，其宗旨无一例外的都是与客户利益至上相关，包括UBS、Blackrock、PIMCO、Goldman，这是中国资产管理行业所需要牢记和遵循的。
现在我们来看看中国过往十年的成绩。2007年到2017年，基金行业增长8.3万亿，发展到12万亿，平均投资收益率达14.8%；保险可投资规模增长12.3万亿，达到14.9万亿，平均投资收益率达5.6%；银行理财规模增长29万亿，达到29.5万亿，平均投资收益率达4.3%。另外我这里有个统计数据，基金行业的权益类基金，过往20年为平安挣得了700亿的投资收益，感谢在座的各位基金业的同仁。
未来的新时代，我们会发生什么样的变化呢？首先，我觉得会发生三个变化：
第一是资金的变化。其实刚才郑教授已经讲了，大家也可以从这张图看到，我们当期的收入和当期的支出来看，貌似还有一定的盈余，但是其实这是建立在我们没有考虑未来养老这块支出的基础上。如果加上这块，其实我们的家庭收入甚至是负的。因此，我们急需通过长期养老产品的稳定收益增长来为未来美好生活做储备，这就体现在资产管理的资金发生了变化，由短变长。
在美国有一个叫个人退休账户（IRA），这是养老第三支柱的基础。这个体系是中国未来急需构建的，无论是税优还是税延，必须跟个人退休账户挂在一起，然后在账户的基础上你可以买保险产品，你也可以买基金产品，也可以买任何其他的资管产品，它是跟着每一个人走的，税优税延到个人，这是刚才郑教授讲的核心的逻辑。同时通过这张图我们看到，美国的历史数据，通过这个体系约89%的钱会交给专业资产管理公司管理，约6%会交给商业银行，约5%会交给保险公司。中国过往财富管理，最早的是存款，稍后是买房，然后是银行理财。可以预见未来的十年到二十年，养老产品和养老保险产品资金管理总量会急剧增加。
当长期资金出现的时候，我们在座所有的资管机构，是否准备好了呢，是否具备应有的能力？我们需要从资产管理、投资策略和风险管理三个方面做好相应的准备：资产管理涉及对资本市场持续准确预判基础上，就养老金资产进行长期、动态、多元化的配置和调整，以全面把握不同生命阶段的资产配置平衡关系；投资策略涉及充分运用目标日期策略、目标风险策略、可持续支取策略等在内的各类策略，全面匹配养老金在不同阶段的风险偏好和收益目标，也要兼顾中国市场特点；风险管理涉及建立全面有效的长期风险管理机制和系统，充分运用多种风险管理模型，识别、评估、管理、解决和监测养老金在超长久期管理过程中的各类风险。
这里值得一提的是从这两张图看到，美国在IRA账户里面股票配置是非常高的，因为美国的股市一直处于一个趋势性的牛市。而中国不一样，中国的股市波动性比较大。所以在中国市场情况下到底配多少权益是合适的，这也是资管机构未来面临的挑战。
第二是风险的匹配。这张图是资产管理的基本商业模式，就是客户（资金）——渠道——产品——资产（实业）。其实资管新规的核心理念之一就是做好客户与产品，产品与资产的风险匹配，这里面有几个重要观点要跟大家分享：
首先是客户通过渠道与产品的风险匹配。现在大家比较常做的事情是做风险意愿测评，这是不够的。你会发现其实客户风险意愿高并不代表其风险能力高，比如有的客户月收入不到一万，他愿意隐瞒真实数据去购买高风险高收益的产品，而实际上他根本无法承担这类产品带来的波动。如果这个时候你卖给他风险等级很高的产品，一定会带给他个人和行业风险。因此，如何识别客户的真实风险能力，渠道需要做更多更彻底的工作，这也是为什么资管行业的渠道也是要牌照管理的逻辑。
其次是产品和资产的风险匹配，现在很多是资产池，各种资产的风险特征无法通过产品准确体现在产品上，带来了最终产品和资产风险错配。因此，如何找到优质资产，并将其风险等级准确对应到不同产品并做准确的风险提示，这是产品方必须勤勉尽责的，这也是为什么资管行业的产品（资管）也是要牌照管理的逻辑。
其三是监管的管理与约束。未来的监管主要会从制定规则（牌照）、控制风险（资本金 准备金 处罚）、构建环境（投资者教育）、支持实体（投融一体）来加强管理与约束。
第三是信任三角形。刚才提到投资者和管理者相互之间的信任，其实还有一个重要角色就是监管者。资管行业需要的是投资者、管理者、监管者的信任三角形，而过往由于极少数管理者的不规范，导致这个三角型已经不等边了，未来需要在座的所有资管行业同仁共同努力，来重新构建这个互信的等边三角形。
刚才提到信任非常重要。但是光有信任不行，还要有希望，你必须要有自己的专业能力，你必须要有自己的风险管理，才能给投资者（客户）带来希望。所以第二个我们要谈谈希望：
希望其实就是资产管理核心的技能——你的投资能力和风险管理。它会涉及很多，结合新时代，我选四点与大家分享：
第一点是未来机构的变革。我觉得会朝两个方向发展，一个是大而全，一个是小而精。在大而全里面又分不同类型，有的倾向于以渠道为主，有的倾向于以资产管理为主，各有擅长。其实这里我想讲一个思考：新时代，市场急剧变化，作为一个资产管理者，当下你是选择把短板补齐，还是把长板拉得更长？我的思考是应该把自己的长板拉得更长，然后自己的短板找一个这方面比较长的机构合作，形成共赢。当然十年以后，也许大家都会把自己的短板补齐，但是在今天这个急剧变革的时代，我认为应该是把长板拉得更长，并寻找对等的长板合作者，比如我们和银行资管，就具备这种互补的关系。
第二点是未来产品的变革。这里面包括量化产品、配置型产品、特定目标产品、科技赋能产品。
第三点是未来资产的变革。很简单，新时代，找资产，核心的框架就是围绕美好的生活。这张图基本上显示了我们未来资产的走向，按照这个方向，你一定会取得超额的收益。
第四点是未来风险管理的变革。过往大家都强调风险控制，其实未来应该更多的强调风险管理，这个差异在哪儿呢？风险控制就是把风险锁死在某个限度内，安全但是没有超额收益。未来的风险管理是在你充分了解风险的情况下，主动管理风险，承担风险，获取超额收益，这是对资产管理公司提出更高的要求。
最后，资产管理的核心竞争力就是做好信任和希望。谢谢大家。
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