首批FOF业绩持平 差异化竞争势在必行
距离首批6只公募FOF开始运作，已经有将近一个月的时间了。虽说产品风格不同，但这几只产品的表现、投资运作状况到底如何，依然备受市场的关注与期待。与此同时，在尚有大批FOF产品排队等待审批的背景下，想要从中突围并脱颖而出，无疑还需要拥有和大多数产品不同的特色与优势。
业绩相差不大
11月初，我国首批公募FOF完成募集正式成立，募集总规模达到166亿元。
天天基金网数据显示，截至12月6日，6只FOF基金(A类、C类合并统计，以A类份额净值计)中，有4只取得了正收益，净值大于1元，分别是南方全天候策略偏债混合、嘉实领航资产配置混合、华夏聚惠稳健目标混合和建信福泽安泰混合。
其中，建信福泽安泰混合的涨幅最高，最新净值为1.0035元，最早成立的南方全天候策略偏债混合的净值为1.003元，华夏聚惠稳健目标混合的最新净值为1.002元，嘉实领航资产配置混合的最新净值为1.0014元。
另外两只FOF产品自成立以来微有亏损。泰达宏利全能混合截至12月5日的最新净值为0.9977元，海富通聚优精选截至12月6日的的最新净值为0.9654元。
不过，业内普遍认为，对于运作周期过短的新基金，短期业绩并不具有代表性。基金研究专家王群航(博客,微博)表示，对于首批FOF产品的业绩，建议“半年之后看”。
王群航介绍称，对于新基金，“基金合同往往会约定，在合同生效之后的六个月内，让基金的资产配置仓位达到基金合同所规定的标准，这就是大家通常说的基金有不高于六个月的建仓期。” 他建议，对于新成立不久的首批FOF产品，半年内不主动去看业绩，至少等到明年四月中旬首批FOF公布季报之后再做定论。
多只FOF增聘人手
有趣的是，随着产品进入运作期，多只FOF开始补充人手。
11月16日，海富通聚优精选混合型FOF公告增聘姜萍为基金经理，与孙陶然共同管理该基金。11月11日，南方全天候策略混合型FOF公告增聘夏莹莹为基金经理，与柯晓共同管理该基金。早在10月27日，嘉实领航资产配置混合型FOF也增聘张静为基金经理，与王欣共同管理该基金。
此外，在发行时，建信福泽安泰混合型FOF就主打“双基金经理制”，由梁珉和王锐共同管理。因此，目前我国市场上的6只产品中，已经有4只采取双基金经理管理模式。
凯石金融产品研究中心首席分析师桑柳玉分析称，首批产品有几个共同的特点，“首先，都是混合型产品，既投股票型基金，也投债券基金；其次，总体风格比较稳健，目标非常清晰，对收益要求不是特别高，但对于风险较为敏感，是针对养老和获取机构投资者青睐的角度推出的一些差异化产品。”
一位FOF基金经理也表示，“公募FOF产品的出现意味着现有基金产品的风险收益特性发生了变化，比此前主流的相对收益产品相比，更追求绝对收益。不过，在操作上，他表示自己较为谨慎，建仓前期以低风险资产为主，“先把安全垫建起来”。“毕竟是全新的产品，我们没有打算一开始就追求特别大的规模或者特别猛的业绩，还是希望能做出稳健的业绩，扎扎实实给投资者赚到钱，才能获得市场认可。”上述基金经理称。
突围靠差异化
王群航表示，FOF有一些无与伦比的、显著且独特的优势，如双重的优中选优、对于标的基金进行了风险与收益的二次平滑等。凯石金融产品研究中心首席分析师桑柳玉也表示，FOF作为基金的投资组合，对投资者而言是非常方便的，不需要做更多的调整和止盈止损等，仍然看好FOF的未来发展。
在桑柳玉看来，相对于其它产品，FOF的独有优势在于底层标的的流动性好，不管是遇到千股涨停还是千股跌停的异常情况，都能自如加仓减仓。与之相比，普通的私募产品在上涨下跌市中常因流动性问题不能及时加减仓，容易错失良机。其次，FOF产品的调仓成本低，大幅加仓时按当日净值申购加仓，仅损失约0.02%的申购费；而大幅减仓时，按当日净值赎回减仓，仅损失约0.5%的赎回费。最后，由于FOF产品往往可以自由转换，投资者可以很方便地在股债资产、大小盘资产中切换。
实际上，早在公募FOF产品诞生之前，券商、私募等机构早已在FOF领域有所尝试，嘉实等公募基金也做过FOF专户产品。不过，Wind数据显示，2017年第三季度，券商FOF平均投资基金的比例目前仅为25%，远低于2007年第一季度超过80%的投资比例，呈现连年下降的态势。“券商FOF的纯度偏低。”桑柳玉表示，“而且从券商FOF的平均业绩来看，表现也弱于公募基金指数。这意味着，在公募FOF诞生之前，市场上已有的产品并没有发挥FOF应有的优势。”
从基金公司布局情况来看，截至12月6日，全市场仍有80余只FOF产品排队等待审批。从产品设计来看，优选策略最被看好，相关产品有19只，以广发基金、国泰基金、招商基金为代表；量化策略紧随其后，景顺长城基金、富国基金、易方达基金等公司均上报了以量化为关键词的产品。此外，华夏基金还有5只目标风险产品正在申报中，南方及基金也有另外4只全天候策略产品正在等待审批。兴业基金的待批产品以生命周期为关键词，浦银安盛基金则强调FOF产品的低波动特性。
桑柳玉分析称，目前有大量FOF产品正在等待审批，要在激烈的竞争中杀出重围，FOF产品的差异化竞争势在必行。(国际金融报 | 杨月萦)
建信基金FOF团队
把产品收益率曲线变成客户的收益
在梁珉和王锐看来，一只FOF最终配置的基金数量大约15只-30只。在基金具体选择上，倾向于先定量再定性，定量可以把标的迅速缩小。
建信基金在2015年就已组建FOF投资团队，经过两年多的精心打磨，建信基金FOF业务如今已正式启航。
作为首批FOF，建信福泽安泰目前运营情况如何，两位管理人在具体操作中又做了哪些工作？日前建信基金FOF业务投研负责人梁珉、FOF投资团队核心成员王锐接受了中国基金报记者的专访。
希望净值
像飞机起飞一样平稳
“建信福泽安泰FOF是一个稳健型的产品，我们希望它的净值像飞机起飞一样，尽量平稳点，永远不要跌破1元。”对于这只刚面世不久的新产品，梁珉及其FOF团队颇有呵护之心。
在梁珉看来，要把FOF做好，最重要的是要把客户留住。“我们有一个指导思想，一定要把产品收益率曲线变成客户的收益，这是一个重大的课题。”
梁珉及其FOF团队主张产品一定要清晰，投资也要清晰。“国外FOF的风险收益特征非常明确，很值得借鉴。其实最简单的，可以用美国目标风险的方式，如果说客户行为是二维的话（即风险和收益），客户选择什么样的风险就是得到什么样的收益。”福泽安泰的定位就是低风险，梁珉及其FOF团队所做的所有努力都是围绕在低风险的情况下，把收益率做到最高。
在王锐看来，FOF的一大特点便是追求更高的风险收益比，而且相对会更明确一些。投资者很容易根据自己的需求，做出比较明确的选择。由于FOF配置比较分散、均衡，相对其自身的投资目标，很难出现较大偏差。“不过，对于不同的投资者而言，FOF的吸引力是不一样的：对一个不懂基金的人来说，FOF属于比较稳健的品种，其风险比一般基金要低；对一个成熟的投资者来说，FOF可以作为其资产配置的一部分，一个长期类似底仓的配置。”
每个基金经理
都有自己的能力圈
“从最初的哲学来说，做量化要有样本，自家的样本量肯定不够。所以我们从一开始的思路就是全市场择优录用。”梁珉表示。
在梁珉和王锐看来，一只FOF最终配置的基金数量大约15只-30只。在基金具体选择上，他们倾向于先定量再定性，定量可以把标的迅速缩小。“形象一点说，就是用定量的纬度把基金经理的运气成分先排除掉，把真实的Alpha给剥离出来。”
梁珉认为，定量维度是想办法通过贴标签的方式，找出有稳定Alpha的基金经理。“我们会给基金经理定一个标签，把稳定Alpha装在某一个风格框里面，比如偏成长、偏价值或者偏轮动等等，会在自己的风格框里有持续、稳定、领先的显性因素。这样就可以迅速给4000多只基金画一条线，可以做到在每个风格框里装一定数量的基金，然后再通过换手率、基金公司等单独因子进行二次筛选。”
定量结束后，接下来便是进行定性，“所谓定性就是最精密的调研，在前期定量分析中，会得到各种各样的结果，要通过定性的方式来印证，这很重要。” 梁珉补充道，了解各个基金经理的特征，至今已累计调研近百人。
经过上百次的调研，梁珉和王锐最深的感受便是，多数基金经理知道自己的能力圈在哪里。“大家的风格越来越清晰，每个人耕耘的地方越来越明确，大家最后把能力圈固定在自己擅长的地方。”这样的差异化也为FOF做分散投资提供了可能，“我们在做组合的时候就会利用这样一些特点，构建更分散、更均衡的组合。”王锐表示，相对而言，风格明确、稳健，有超额收益的基金经理往往更容易得到FOF青睐。
更偏重对主动型产品的配置
作为建信福泽安泰共同的管理人，梁珉和王锐分工有些不同，梁珉更偏向宏观一些，着重对市场及不同资产品类的方向做判断，王锐更偏向细节，负责具体基金的投资操作。
梁珉和王锐均表示，建仓初期操作会相对谨慎一些，目前已建立一定比例的权益类仓位，“从稳妥的角度考虑，我们初期会用ETF来建底仓，ETF的流动性好，成本也低，在采用保本策略增厚安全垫期间，如果出现问题，便可以随时调整。”
梁珉表示，FOF本身是偏目标风险的产品，团队不会因为短期的多维度信息，而干扰投资决策，“我们做任何决策最起码是看未来3个月。”在梁珉看来，权益市场已经呈现出比较清晰的状态，在明确的趋势中，要做的便是跟上市场的节奏。
“债市是一个很大的机构投资市场，大家一致性比较强。在这样的状态下，我们肯定是做右侧交易。”梁珉认为，目前债券市场的投资机会尚未出现，在右侧交易信号出现前，会利用FOF优势，暂时配置货币基金。“相比二级债基，FOF有一个很大的优势在于可以投资货币基金。当前AAA级债券的票息大约在5%，扣掉费用其实不到4%，还要乘上净值的波动，再加上FOF的上层费用，从比价关系的角度看，显然货基的性价比更高。”考虑到价格上的明显优势，货基主要从公司内部选取。
“最终主动型产品的占比会更高一些，无论是权益类还是固收类都是一样的，我们相信中国的投资经理是具有超额收益能力的，这也是我们认为FOF可以带给投资者最重要的价值之一。”王锐表示。
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