截至2020年3月31日，我国已成立ETF数量较上一季度末上升达286只，一季度成立量占去年全年约33%。已成立ETF规模创历史新高，达6947.19亿元，其中股票型ETF规模本季度存量与增量在全部ETF中均为最大。此外，我国ETF规模的头部效应较明显，一季度存量头部效应加强而增量略有减弱。
整体分析：2020年一季度ETF数量加速上升，规模创历史新高
一季度ETF新成立30只，同比增长328.57%，占去年全年约33%
据Wind数据统计，截至2020年3月31日，我国交易型开放式指数证券投资基金（Exchange Traded Fund，简称ETF）已成立286只，占已成立被动指数基金数量比例为41.73%，占所有已成立非货币基金数量比例为4.76%。
2020年第一季度中，ETF行政审批78只，占全部审批基金的14.83%；新发行36只，占全部发行基金的12.16%；新成立30只，占全部成立基金的10.24%；新上市39只，占全部上市基金的81.25%。截至2020年3月31日，有74只ETF仍处于审批中。
2010年以来，每年审批、发行、成立、上市的ETF数量整体均呈上升趋势，部分年份出现小幅下降。从成立量来看，2016年以前新成立ETF数量较为平稳，增速在0上下波动。2016年以后新成立ETF数量逐年上升，且增速逐年提速，到2019年年增速已达139.47%。
2019年以来，ETF成立数量较2010-2018年有明显增长，季度同比增速总体呈加速上升趋势。2020年第一季度新成立ETF数量同比增长328.57%，较2019年第四季度的139.41%明显上升。一季度成立量占去年全年的32.97%，或能证明ETF市场正在加速扩张。
分类别来看，股票型ETF已成立数量的存量与增量在全部ETF中均为最多。截至2020年第一季度末，我国已成立股票型ETF为244只，较上一季度末增加26只；已成立债券型ETF为13只，较上一季度末增加1只；已成立商品型ETF为7只，和上一季度末数量相同；已成立跨境ETF为21只，较上一季度末增加1只。其中，股票型ETF已成立数量占全部ETF成立数量的85.61%，其本季度增量占全部ETF本季度增量的92.86%。
ETF整体规模6947.19亿元创历史新高，股票型增加686.03亿元
新成立ETF份额逐年增加，一季度同比增速达453.81%
据Wind数据统计，截至2020年3月31日，我国已成立ETF规模达6947.19亿，占被动指数基金规模比例为83.48%，占所有非货币基金规模比例为8.54%。2020年第一季度中，新发行ETF份额达390.82亿份，占全部新发行基金的8.73%；新成立ETF份额达441.33亿份，占全部新成立基金的8.55%；新上市ETF份额达589.42亿份,占全部新上市基金的98.51%。
2010年以来，新发行、成立、上市ETF的份额整体呈上升趋势，三者走势大致相同。从新成立ETF来看，2017年以前新成立ETF份额先升后降，2013年后维持在较平稳的位置。2017年后新成立ETF份额快速上升，2019年年增速达90.97%。
2018年第一季度以来，新成立ETF份额变动较大，在部分季度出现较大幅度的上升与回落。新发行、成立、上市ETF份额变化幅度及时点略有不同，趋势相似。从新成立ETF份额季度同比增速来看，2020年第一季度份额同比增长453.81%，与上一季度增速-15.38%相比增长明显。
股票型ETF规模存量与增量均为最大，商品、QDII型规模微增，债券型减少
截至2020年第一季度末，我国已成立股票型ETF规模为6247.34亿元，较上一季度末增加686.03亿元；债券型ETF规模为208.24亿元，较上一季度末减少64.64亿元；商品型ETF规模为198.15亿元，较上一季度末增加34.09亿元；跨境ETF规模为293.45亿元，较上一季度末增加59.75亿元。其中，股票型ETF规模最大，占全部ETF规模的89.93%，其规模增量占全部ETF本季度增量的95.92%。
ETF产品规模头部效应较明显，一季度新成立百亿级别ETF占全部新成立的45.40%
我国ETF头部效应较明显。截至2020年第一季度末，位于100亿元到500亿元之间的已成立ETF数量占比仅为6.32%，规模占比却为53.29%。相比于2019年年底这一类别规模占比为52.72%，可以看出头部效应略有增加，但仍低于2018年年底的63.06%。
从规模来看，位于100亿元至500亿元这一区间的ETF规模占比最大且逐年增加，小于0.1亿元的ETF规模逐年减小。在2020年第一季度中，位于100亿元至500亿元的ETF规模增长最大，而处于0.5亿元到1亿元的ETF规模增速最快。
从数量来看，位于1亿至5亿区间的ETF数量最多，而增速逐渐减小，规模小于0.1亿元的ETF数量最少。在2020年第一季度中，规模小于0.1亿元的ETF数量出现下滑，处于10亿元至50亿元区间的ETF增量最大，其增速仅次于0.5亿元至1亿元的ETF。
2020年第一季度新成立ETF的头部效应有所减弱。从数量来看，新成立ETF主要分布于1亿元-5亿元、5亿元-10亿元、10亿元-50亿元这三个区间段中，这三部分新成立数量占全部新成立数量的89.29%；从规模角度，规模最大的新成立ETF区间段为100亿元-500亿元，占全部新成立规模的45.40%。该区间段增量规模占比较前文提到的存量规模占比即53.29%略有下降,说明规模效应在增量中略有缩减。
分类别来看，我国各类ETF规模排名前十产品如下。
受疫情冲击债券型ETF绝对收益优势明显，医药板块股票ETF表现突出
受公共卫生事件及市场环境动荡的影响，2020年一季度ETF的业绩表现较2019年四季度整体呈下跌态势，净值季度涨幅均值为-5.93%。其中，债券型ETF表现较为突出，为唯一呈上涨趋势的基金类型，季度涨幅为2.85%。由于境外股票与商品市场大幅波动的影响，跨境型ETF净值变化幅度为-13.65%，为各类ETF中表现最差者。
从跟踪误差来看，债券型ETF表现同样亮眼。我国上市ETF一季度整体跟踪误差为0.28，其中债券型ETF跟踪误差为0.15，明显优于其他三类ETF。此外，受到此季度境外市场波动与汇率波动的影响，跨境ETF的跟踪误差高达0.77，为各类ETF中最高。
分类来看，股票型ETF净值涨跌幅度下滑明显，由2019年一季度的上涨29.22%与2019年四季度的上涨7.06%变为下跌5.85%，下降幅度较大。其2020一季度的跟踪误差为0.24，相比2019四季度的0.17出现明显上升。
债券型ETF在2019年以来始终处于稳步上涨状态，且一季度的净值涨幅由2019年一季度的0.86%与2019年四季度的1.04%扩大至2.85%。跟踪误差则由2019年四季度的0.07上升至0.15。在所有类型中，债券型ETF的收益最为平稳，且跟踪误差始终保持在较低水平。
商品类ETF在2020一季度的业绩表现延续了2019四季度的下跌态势，且跌幅由0.76%扩大为1.51%。一季度跟踪误差为0.24，相比2019四季度的0.15明显上升。
跨境类ETF的业绩表现较差，2020一季度跌幅高达13.65%，相比于2019年一季度的上涨10.58%与2019年四季度的上涨8.34%出现大幅下滑。其跟踪误差也由2019四季度的0.27大幅上升至0.77。
2020年一季度业绩排名前十的ETF产品如下表。其中，医药板块股票型ETF统领前三名，且在季度业绩前十ETF产品中占据半数。此外，半导体板块的股票型ETF与跟踪黄金的商品型ETF业绩也较为突出。
ETF日均成交额345.57亿元，同比大增124%，科技主题获资金持续流入
股票型ETF交易活跃度明显提升，半导体芯片、5G通信等科技ETF日均成交额居前
从交易量来看，2020一季度的ETF日均成交量达到226.08亿份，同比大幅增长151%，交易流动性有了明显的改善。从交易额来看，受到交易量显著提升的影响，2020年一季度的日均成交额也有了大幅提高，达到345.57亿元，同比增长124%。
所有类型中，股票型ETF交易活跃度最高，对于成交量提高的贡献最大。2020一季度股票型ETF的日均成交量达到179.31亿份，同比增长164%，占四类ETF整体日均成交量的84%。债券型ETF日均成交量则略有下滑，由2019年一季度的179万份下降至152万份，同比下降15%，在整体日均成交量中占比仅0.007%。此外，商品型ETF一季度日均成交量为8.69亿份，同比增加62%，占比4%；跨境ETF日均成交量为25.53亿份，同比增加51%，占比12%。
各类型ETF的日均成交额变化幅度与日均成交量相似。其中，股票型ETF日均成交额提升幅度最大，达到了269.9亿元，同比增加135%，占四类ETF整体日均成交额的81%。债券型ETF日均成交额出现下滑，一季度为1.69亿元，同比下降16%，在四类ETF整体日均成交额中占比仅0.5%。商品型ETF成交额大幅上升至29.49亿元，同比增加95%，占比8.8%。跨境ETF日均成交额为33亿元，同比增加49%，占比9.8%。
2020年一季度日均成交量及日均成交额排名前十的ETF产品如下所示。其中，半导体芯片、5G通信等科技板块的股票型ETF交易活跃度较高。
ETF市场的总体资金净流入为955.84亿元，资金净流入前十中科技ETF占四席
从资金流入与流出情况来看，ETF市场的总体资金净流入为955.84亿元，较2019年第四季度增加119%，同比由净流出变为净流入。
各类型中，股票型ETF表现出较强的资金吸引力，资金净流入为880.08亿元，相比2019四季度增加162%，同比由净流出变为净流入。债券型ETF对资金吸引力较弱，资金净流出37.89亿元，同比流出幅度略为缩小。商品型ETF流入26.18亿元，同比由净流出变为净流入；跨境ETF流入87.47亿元，同比增加920%。
资金流入金额排名前十的ETF产品如下所示。其中，半导体芯片、5G通信等科技板块的股票型ETF资金净流入较大，在前十中占据四席。
政策推动便利化交易，商品期货ETF在两市实现“T 0”
1月7日，上交所发布了交易规则相关修改通知，对商品期货ETF实行“T 0”的交易规则。由于商品期货本身即遵循“T 0”交易规则，此次调整使得商品期货ETF更加符合其持仓标的的交易习惯。
1月17日，中证登发布相关实施细则，取消了沪市ETF现行T 0待交收制度。此外，由于此前跨市场ETF存在交收风险、需要进行额度管理，中证登取消了沪市跨市场ETF的价差保证金要求。调整后沪深两市ETF结算模式将基本统一。
3月18日，上交所发布《特定机构投资者参与证券投资基金申购赎回业务指引》，明确了基金公司、保险机构可作为特定机构投资者之一，使得投资者范围更加清晰。《指引》还进行产品扩容，增加了货币ETF、黄金ETF、交易所认可的其它证券投资基金，根据市场变化对ETF投资产品做了及时补充。此外，上交所也对“跨市场基金申赎业务应当实行净申购额度管理”、“交收价差保证金”等条款进行了删除处理。
截至2020年3月31日，一季度ETF相关政策变动如下。
细分类别：医药及科技ETF表现佳，债券及黄金ETF获正收益
股票ETF：行业ETF表现优于宽基ETF，医药及科技行业受到资金青睐
2020年一季度新发股票型ETF（包括跨境股票ETF）中，华夏中证新能源汽车ETF基金规模最大，2020年3月31日规模为107.02亿；第二名为银华中证创新药产业ETF，规模为49.16亿；第三名为广发国证半导体芯片ETF，规模为46.06亿。
一季度新发股票型ETF共21只，其中15只均为行业指数，行业指数中，又有5只为科技指数。
以2020年3月31日数据计算，行业类ETF的基金总规模占一季度新发股票型ETF总规模的90%，行业ETF中，制造业、科技、医药行业ETF规模占比较大。
截止2020年3月31日，市场上共有254只已上市股票型ETF，其中包括89只宽基类ETF、86只行业类ETF、34只主题类ETF、30只SmartBeta ETF和15只QDII类ETF。其中宽基ETF基金总规模明显大于其他几类股票型ETF，SmartBeta ETF规模最小。
在2019年12月31日有净值数据的股票型ETF基金共有238只，我们将对这238只基金在2020年一季度的业绩表现进行回顾。以算术平均的方法来计算，2020Q1所有股票型ETF复权单位净值的平均跌幅为6.40%，QDII ETF的平均跌幅为14.63%，宽基ETF的平均跌幅为5.90%，行业ETF的平均跌幅小于其他类别，为4.47%；以基金规模加权平均的方法来计算，2020Q1所有股票型ETF复权单位净值的平均跌幅为7.09%，QDII ETF的平均跌幅为13.24%，宽基ETF的平均跌幅为7.63%，行业ETF的平均跌幅为2.42%，远小于其他类别。可见，2020年一季度，海外市场跌幅远大于国内市场跌幅，国内市场中结构性机会多于趋势性机会。
从行业来看，一季度表现较好的ETF多为医药/电子行业ETF或重仓医药/电子行业的ETF，重仓银行、非银金融、食品饮料等行业的ETF则表现较差。单位复权净值涨跌幅前十名的基金中，医药行业ETF共6只，重仓医药行业的Smart BetaETF共2只，电子行业ETF共2只。
在所有行业ETF中，医药行业ETF涨幅较大，平均涨幅8.51%；科技行业ETF其次，平均涨幅2.44%；消费、制造业、基础化工、有色、能源等行业受到疫情影响，相关ETF均下跌，银行、非银和房地产行业ETF也均录得负收益。
债券型ETF：业绩表现平稳，利率债ETF表现好于信用债ETF
2020年一季度新发行的债券型ETF仅有一只，为博时中证可转债及可交换债券ETF，场内简称为转债ETF。截止2020年3月31日，国内共有13只债券ETF，总规模为208.24亿元，数量和规模均远小于股票型ETF。此外，一季度有多只债券型基金规模变动幅度较大，5只ETF规模上升，7只ETF规模下滑，其中4只ETF规模减少幅度超过30%。整体来看，债券型ETF的总规模在一季度下降了64.64亿元，下降幅度约23.69%。
2020年一季度13只债券ETF复权单位净值的平均涨跌幅为2.85%，好于同期股票ETF的整体表现。在13只债券ETF中，共有4只投资于信用债，9只投资于利率债，投资于信用债的ETF平均涨幅为1.81%，投资于利率债的ETF平均涨跌幅为3.19%，利率债ETF表现整体优于信用债ETF。
商品类ETF：期货ETF问世半年便利了投资，黄金ETF涨幅可观受关注
截止2020年一季度，国内市场已上市商品ETF共有7只，总规模为198.15亿元，其中4只为黄金ETF，分别由华安、博时、易方达、国泰四家基金公司管理，3只商品期货ETF分别由大成、华夏、建信四家基金公司管理。2020年3月至4月新发行3只黄金ETF，分别由华夏、工银瑞信、前海开源三家基金公司管理。
黄金ETF紧密跟踪上海金交所Au99.99合约价格，申购黄金ETF时可采用实物申购或现金替代，赎回时可选择现金赎回或以实物黄金形式赎回。黄金ETF买卖/申赎成本较低，可作为较优的黄金投资工具，为普通投资者提供了极大的便利。
商品期货ETF则完全复制对应期货价格指数的持仓及表现，但投资于该ETF不等于直接投资于对应的期货合约。因为期货交易的保证金制度存在杠杆，而商品期货ETF通过投资安排消除了杠杆：商品期货ETF持有的商品期货合约价值合计占基金资产净值的90%-110%，支付少量保证金后，其余80%以上的基金资产均投资于货币市场工具以增厚收益。这种运作模式仅聚焦于大宗商品价格本身的变动，消除了期货投资的杠杆，也隔离了期货杠杆的潜在风险。对于不需要杠杆的商品期货投资者来说，商品期货ETF可作为大宗商品投资的较优工具。
从业绩表现来看，2020年一季度，黄金ETF表现好于其他类别的商品ETF，均录得6.7%左右的涨幅，总规模整体上升约23.55%。同时，豆粕ETF净值也上涨3.23%，基金规模增加超过一倍。而受到疫情影响，有色期货ETF和能源化工ETF均录得负收益，基金规模下降50%左右。当前有色金属、能源等多类大宗商品的价格处于历史低位，可关注其长期投资机会。
基金公司行为：头部公司积极布局，行业竞争格局不断加剧
截至2020年3月31日，国内市场（除货币型ETF外）共发行286只ETF，分别来自45家基金公司。其中华夏基金以27只ETF的发行量位居首位，广发基金和南方基金以21只发行量紧随其后。发行数量前十的基金公司发行ETF都超过了10只。
从近期ETF发行量来看，2020年一季度有15家基金公司共发行了25只ETF。国泰基金今年以来发行了4只ETF，博时基金发行了3只。在发行数量前十的基金公司中，富国基金和平安基金近年来发力较快，2017年至今分别新发行12和11只ETF产品，超过了各自基金公司整体ETF发行量的90%。
从发行规模上看，华夏基金同样以1656亿元的总规模位居第一，占全市场总规模的23.84%，接近四分之一。其他基金公司规模占比均低于市场总体规模的10%，其中易方达基金、南方基金、华泰柏瑞基金、国泰基金、嘉实基金、博时基金和华安基金发行的ETF都超过了市场总规模的5%。发行规模前十的基金公司中，大多数发行ETF产品数量均超过了10只。
头部基金公司ETF产品线渐趋完整，覆盖股票、商品、债券和QDII型
从ETF产品类型的布局来看，发行数量前十的基金公司通常会布局多类型ETF产品，大多数公司的产品至少覆盖了股票、QDII、商品和债券型ETF中的两种类型，其中华夏基金、国泰基金和博时基金实现了产品类型全覆盖，广发基金、易方达基金和华安基金则包含了上述三种类型的产品，整体而言头部基金公司的ETF产品线趋于完整。
从股票型ETF产品布局来看，发行数量前十的基金公司在宽基、行业和主题三种类型产品的发布均较为完整，其中有7家基金公司在三种类型均有布局。南方基金和易方达基金发行宽基类型的股票ETF最多，分别为10只和9只。广发基金、华夏基金和南方基金则侧重于行业类型股票ETF。主题类型的股票ETF华夏基金发行数量最多。
ETF规模集中度降低明显，行业公司“百舸竞争流”
近年来国内ETF市场的规模集中度逐渐降低，ETF规模排名前十的基金公司产品总规模占比从2017年3月底的95.6%降至79.0%，ETF规模排名前五的基金公司占比则是由70.1%降到54.1%。
过去三年间，ETF产品规模排名前五的基金公司名单变化不大。华夏基金以接近四分之一的市场规模长期居于首位；易方达基金和南方基金交替位于规模榜的二、三位；华安基金多次上榜，2017年占据规模榜第二位；华泰柏瑞基金长期排名第四、第五位；国泰基金今年首度跃升至规模榜第五位。
从历年排名规模榜单同一位置的基金公司ETF规模占比来看，单一基金公司的规模占比较过去3年的水平均有所下降，比如2017年排名规模榜第一位的基金公司ETF规模占全市场的26.17%，2020年第一位则仅占23.84%。这意味着行业竞争趋于激烈，ETF产品的头部规模效应逐渐减弱，ETF市场逐渐呈现百花齐放的局面。
不同类型ETF市场竞争格局不一，头部基金公司各领风骚
从ETF细分市场来看，股票型、QDII、商品型和债券型各市场均由不同的基金公司领衔，市场竞争格局也有所不同。
股票型ETF市场竞争相对激烈，排名第一的华夏基金规模占比达到了25.04%，超过四分之一，第二到五名的南方基金、易方达基金、华泰柏瑞基金和国泰基金规模占比相对接近，分别是8.06%、7.91%、7.45%、7.03%。跨境型（QDII）ETF中易方达基金和华夏基金两家共占据了超过80%的市场份额，头部集中效应明显。商品型ETF市场中，华安基金以44.99%的规模占比位居第一，其后的博时基金和易方达基金分别拥有31.86%和15.73%的规模，三家公司占据超过90%的市场份额。债券型ETF市场与其他市场差异较大，海富通基金、平安基金和鹏华基金占据了42.71%、31.08%和19.36%的市场规模，在其他细分市场占比较大的基金公司尚未在这一细分市场中晋身前列。
风险提示
本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结，存在失效的可能，历史结果不能简单预测未来。
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