作者：中国证券投资基金业协会、国务院发展研究中心金融研究所
第一章 ESG理念的定义及研究ESG的必要性
（一）ESG理念的定义及其演变历程
ESG是英文Environmental（环境）、Social（社会）和Goverance（治理）的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。基于ESG评价，投资者可以通过观测企业ESG绩效，评估其投资行为和企业（投资对象）在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。
长期以来，虽然投资者越来越关注企业在绿色环保、履行社会责任方面的绩效，但并无明确的ESG理念。2006年，高盛发布了一份ESG研究报告，较早地将环境、社会和治理概念整合在一起，明确提出ESG概念。此后，国际组织和投资机构将ESG概念不断深化，针对ESG的三个方面演化出了全面、系统的信息披露标准和绩效评估方法，成为一套完整的ESC理念体系。国际主要投资公司也逐步推出ESG投资产品。
影响ESG因素的例子很多，而且在各个市场和行业之间都在不断变化。ESG因素的实质性与重要性往往是由市场和监管背景决定的。有些因素对某些行业来说很重要，而另一些因素则不是。然而，大多数市场面临着同样的潜在经济、环境和社会挑战。大多数国家和市场可能存在的典型ESG，因素包括∶
·环境∶气候变化，包括物理风险和转型风险；资源枯竭，包括水和不可再生资源；大气、水体、土壤污染；森林、植被破坏等。
·社会∶工作条件，包括奴役和童工；社区关系，包括与本地居民团体的关系；文化冲突；健康与安全；员工关系和多样性等。
·治理∶高管薪酬；贿赂和腐败；政治游说和捐赠；董事会多样性与结构；税务策略等。
衡量ESG因素的绩效需要报告具体的ESG指标。在全球化的金融市场中，国际投资者需要可比较、标准化的ESG数据和信息，以便在投资组合、市场和行业之间有效整合ESG因素。
ESG内涵由环境方面（E）、社会方面（S）和治理方面（G）的具体评价指标界定。目前，虽然国际上尚未形成关于ESG的统一的权威定义，但不少机构、组织已提出了各自具有一定代表性的定义。这些界定的共同点是均关注企业在环境、社会、治理领域的绩效，基本内涵一致;差异仅仅在于各领域内的分类和具体指标有所不同。为此，可以借在投资领域具有一定代表性和市场影响力的公司案例来阐述ESG的基本内涵。
以高盛公司的定义为例。高盛公司在其报告中提出，ESG包括环境标准、社会标准和治理标准。其中，环境标准包括投入（Input）和产出（Ouput）两方面，前者指能源、水等资源的投入，后者指气候变化、排放物、废料等。社会标准包括领导力（Leadership）、员工（Employees）、客户（Customers）和社区（Communities）四个方面。其中，领导力包括可问责性（Accountability）、信息披露（Reporting）、发展绩效（Development）等;员工方面包括多样性（Diversity）、培训（Training）、劳工关系（Labor Relations）等;客户方面包括产品安全性（Product Safety）、负责任营销（Responsible Marketing）等;社区方面包括人权（Human Rights）、社会投资（Social Investments）、透明度（Transparency）等。治理标准则包括透明度（Transparency）、独立性（Independence）、薪酬（Compensation）和股东权利（Shareholder Rights）等方面。
在ESG理念流行之前，更为人熟知的概念是"责任投资"。责任投资是一种旨在将环境、社会和治理（ESG）因素纳入投资决策，从而更好地管理风险并产生可持续长期回报的投资方式。这个概念产生的背景是，由于经济高速增长带来负面影响，全球面临越来越严峻的气候、环境、资源挑战，环保运动也随之兴起。二十世纪六七十年代，欧美的公众环保运动，抵制和抗议企业因过度追求利润而破坏环境、浪费资源。随着环保运动影响力的逐步扩大，国际机构开始关注环保问题。1972年，第一届联合国人类环境会议在瑞典斯德哥尔摩召开。会议首次发表了与环保相关的《人类环境宣言》，并确定每年6月5日为"世界环境日"。从1992年始，联合国开始举办环境与发展会议，率先提出《21世纪议程》，倡导在促进发展的同时注重环境的保护，成为世界范围内注重经济可持续发展的开端。现实生活中，人们作为消费者也越来越注意环保因素，通过产品或服务选择将环保理念传导给作为生产者的企业。在市场机制作用下，企业为获取收入和利润，更加注重生产过程中的环境保护。于是，环境因素从公众运动逐步向上下两端延伸。向上，逐步引导诸多国际指引和国际原则等纲领性文件陆续出台，如2006年联合国责任投资原则（UN PRI）;向下，则催生出绿色消费，刺激绿色生产的进步。与此同时，与环境相关的各类法律法规不断充实完善，相关概念也被引入投资领域，投资者逐渐意识到企业环境绩效可能也会影响企业财务绩效。于是，责任投资、ESG和绿色金融等概念就逐渐进入理论研究者、政策制订者和投资者的视线。
责任投资是一种特别的投资理念，即在选择投资企业时不仅关注其财务、业绩方面的表现，还要考量企业履行社会责任、维护公共利益的情况。责任投资是投资机构自身履行社会责任的表现。目前部分定制化产品与责任投资领域重合，如以环境或社会为主题的基金、绿色债券或社会影响债券，这些都可以成为责任投资组合的一部分。
ESG理念和绿色金融、责任投资等概念密切相关，但关注视角略有不同。绿色金融更多的是从金融角度强调绿色发展的理念，责任投资则将投资责任的对象扩大到社会层面;而ESG理念体系则更多是从实际操作的角度提供一个全面和统一的框架，评价企业贯彻绿色发展理念的成效，明确生产和投资应关注的事项和方向。投资者有责任将所有价值驱动因素，包括实质性ESG因素纳入投资决策。
总的来说，ESG理念体系在发展中逐步形成了独特的风格，考虑了传统投资利润最大化之外的环境、社会和治理等价值驱动因素，满足了资本市场对此有偏好的投资者的需求。特别是ESG理念提供的相关信息，具有系统性、全面性和定量可比等特征，可以为实行ESG理念的投资者提供投资行为的指引。因此，国际上将ESG理念贯彻于投资实务中的资金规模正逐步扩大。
（二）研究ESG的必要性
研究和推广ESG对于贯彻新发展理念、深入推进供给侧结构性改革、切实提高金融服务实体经济效率和支持经济转型能力具有重要意义。
1．有助于贯彻落实新发展理念，更好地处理经济、自然、社会之间的关系
中国共产党十八届五中全会明确提出，要坚持创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展和共享发展的五大新发展理念。ESG关注企业的环境绩效和社会绩效，研究和推广ESG正是贯彻新发展理念的抓手。第一，ESG对企业环境责任的评估有利于引导企业贯彻绿色发展和创新发展理念，激励企业研发、采用节能环保技术，参与建设资源节约型、环境友好型社会，从而更好地处理企业发展、经济增长与环境可持续发展之间的关系。
第二，ESG对社会责任的评估，强调股东、员工、客户、所在社区、债权人等利益相关主体之间的利益平衡，有利于企业贯彻共享发展和协调发展理念，更好地处理经济发展与社会和谐之间的关系。
第三，ESC对企业治理的评估，有助于帮助企业完善现代公司治理，优化公司内部股东、董事、监事及经理层之间的关系，科学制定和实施战略，协调与利益相关者（包括员工、客户、存款人和社会公众等）之间的关系，促进企业的可持续发展。
2.有助于深入推进改革，推动高质量发展
2018年中央经济工作会议指出∶"中国特色社会主义进入了新时代，我国经济发展也进入了新时代，基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。推动高质量发展，是保持经济持续健康发展的必然要求，是适应我国社会主要矛盾变化和全面建成小康社会、全面建设社会主义现代化国家的必然要求，是遵循经济规律发展的必然要求。"按照党的十九大的要求，今后三年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。研究和推广ESG正是推动中国经济高质量发展和完成三大攻坚任务的重要工具。
第一，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险。造成今日风险的一个重要原因就在于金融机构及金融投资者行为短期化，过度追逐短期利润。ESG评价强调兼顾社会责任，其推广有利于向金融机构和金融投资者施加社会责任约束，引导其更加注重短期盈利和社会责任之间的平衡，抑制过度逐利倾向，从而有助于从源头治理金融风险。
第二，打好精准脱贫攻坚战，需要企业（包括金融机构）在获取商业利益的同时，持有强烈的社会责任感，主动关心贫困人群，发挥自己特长帮助其脱困。ESG评价可以促进企业实质性地提升社会责任，从而有助于为扶贫攻坚增加有生力量。
第三，ESG评价首要关注的就是企业经营活动对环境的影响，其出发点就是保护环境。通过ESCG的具体评价指标，可以引导企业进入绿色发展模式，提升治理污染和保护环境的效率。
总之，ESG与高质量发展和三大攻坚战有着天然的契合关系，推广ESG无疑将有力地支持经济转型升级和落实五大发展理念，实现可持续发展。有助于企业部门优化资产负债表，实现稳健经营。过去一个时期出现的企业部门杠杆率偏高并快速上升问题，与公司治理不善、财务杠杆自我约束不够息息相关。ESG强调公司治理的完善以及平衡股东与债权人的利益，推行ESG理念有利于引导企业完善公司治理、硬化财务约束，从而抑制杠杆率的快速上升，提升企业的资产负债管理水平。
3.有助于推动资本市场健康发展，提高金融服务实体经济效率和支持经济转型能力
多层次资本市场能否健康发展，很大程度上取决于上市公司和机构投资者这两大参与主体。上市公司是资本市场的基石，上市公司的质量好坏和行为导向在很大程度上决定了整个产业、整个经济的未来发展方向。而机构投资者的行为，则直接影响上市公司行为和治理绩效。构建ESG评价指标体系，推广ESCG投资理念，可以更有效地发挥市场机制，引导上市公司借鉴学习在环境、社会、治理方面最佳实践，规范上市公司行为，推动上市公司践行创新、绿色、协调等发展理念，从而推动资本市场健康发展，更好地发挥资本市场服务实体经济和支持经济转型的功能。
更多内容，请点击附件：2019中国上市公司ESG评价体系研究报告.pdf
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