自资管新规落地以来，发力主动管理转型、拓展资产配置渠道成为金融机构资产管理的主旋律，商品市场成为机构投资者开拓投资方向的重要领域之一。
8月27日，大连商品交易所主办的“2019机构大宗商品衍生品论坛”在大连举行。监管领导及行业专家共同探讨了机构投资者参与衍生品市场的趋势和展望。从公募基金到私募机构，机构对衍生品市场均报有高度期待。
大商所：投资机构客户数量达6072户
对于各类金融机构而言，资产管理都是当之无愧的核心业务之一。而在资管新规落地后，“去通道”、“降杠杆”的要求驱动金融机构争先转型主动管理。在资产配置的要求下，机构投资者纷纷将目光投向衍生品市场。
据大商所理事长李正强介绍，今年1-7月份，大商所包括机构客户和产业客户在内的单位客户持仓比例超过52%，成为市场主导力量。参与交易的投资机构数量达到6072户，在参与交易法人客户中占比44%。
▲大连商品交易所党委书记、理事长 李正强
李正强指出，推动产业企业和投资机构良性互动、融合发展，构建种类齐全、结构完善、功能互补的参与者生态，对于商品衍生品市场的长期健康稳定发展具有十分重要的意义。大商所高度重视机构投资者参与商品衍生品市场的服务工作，在三大方面积极开展工作：
一是丰富品种体系，不断拓展机构投资者的资产配置渠道和服务实体经济范围。目前，大商所上市的18个期货品种和2个期权产品已构建起粮食、油脂油料、木材、畜牧、化工和能源矿产等六大产品板块，形成油脂油料、玉米生产加工、饲料养殖、塑料化工、煤焦矿等五大产业避险链条。
二是提供较为充足的市场容量，为机构投资者配置资产、服务实体提供相应空间。今年1至7月，大商所期货年度成交量6.81亿手（单边，下同）、成交额36.26万亿元、日均持仓量602.28万手，分别占全市场的32%、23%和39%，日均换手率为0.76。期权年度成交958.77万手、成交额41.76亿元、日均持仓41.64万手，分别占商品期权市场的57%、20%和76%，市场流动性比较充足。
三是通过持续加大指数研发及应用力度，为市场投资者及产业客户提供资产管理和风险管理工具。目前大商所已编制发布37只商品期货指数和2个现货指数系列，今年以来各类市场机构基于大商所指数共发行银行结构性存款及理财、券商收益凭证、期货资管计划、指数保险等产品共17支。基金行业加速参与衍生品市场
作为资产管理的排头兵，无论是公募基金还是私募基金，在衍生品市场均可“大有作为”。
中基协副会长郑富仕在会议上指出，衍生品市场是中国金融市场的重要组成部分，通过发挥价格发现和风险管理功能，为企业提供权威的大宗商品市场定价，有利于优化资源配置和效率，更好服务实体经济。衍生品为资产管理行业提供风险管理工具，丰富了投资交易策略，推动构造不同风险收益特征的产品满足投资者理财需求。
▲中国证券投资基金业协会副会长 郑富仕
对于基金行业参与衍生品市场而言，目前处于刚刚起步阶段，但速度正在加快。2014年，证监会发布公开募集证券投资基金指引，公募基金开始试水商品期货市场。从整体规模来看，基金行业参与衍生品市场规模并不算大，未来仍有很大的发展空间。
截至到6月底，私募产品投资于商品及金融衍生品的规模总566.33亿元，较2018年底增长39%。其中私募基金389.08亿元，较2018年底增长48.1%。证券公司资管计划16.75亿元，较2018年底下降了16.1%。基金公司及基金专户子公司资管计划130.58亿元，较2018年底增长23.5%，期货公司资管计划29.92亿元，较2018年底增长55.6%。
郑富仕指出，当前我国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，资本市场和衍生品市场对于提升实体经济发展都具有十分重要作用，基金行业作为重要机构投资者，在改善衍生品市场流动性，加强衍生品市场价格发现，都将持续发挥积极作用。
例如，随着外资加入基金行业，将进一步改善衍生品市场投资结构，促进衍生品市场功能发挥。郑富仕介绍称，中基协正积极稳妥推进私募基金领域的对外开放。目前已经有多家外资机构在该协会进行备案。未来将有更多外资基金管理人进入中国资本市场以及衍生品市场，进一步改善投资者结构，并将国外先进投资理念带入中国市场，提升市场的有效性，助力衍生品市场健康发展。
值得一提的是，8月27日，国内首批商品期货ETF诞生。华夏基金获批首只豆粕期货ETF。此外，大成基金和建信也各有一只商品期货ETF获批，分别是有色金属ETF和能源化工ETF。
华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳表示，公募基金参与大宗商品具有重要意义，不管是投资者客户结构的多元化，还是对于市场价格发现机制的有效性，抑或是对于套期套保的功能的提升，都有非常大的作用。华夏基金选择豆粕期货，最关键的是出于资产配置和抗通胀的考虑，商品ETF在华夏基金的产品线里写下了浓墨重彩的一笔。
券商FICC迎来历史性机遇
在行业面临重塑之际，“券业转型”已不再是一句口号。随着金融市场对外开放不断推进，对标海外投行，FICC业务或许是国内券商发展的新机遇。
FICC（Fixed income Currencies&Commodities），即固定收益、外汇和大宗商品业务。据介绍，FICC是在传统固定收益业务的基础上，对债券、利率、信贷、外汇以及商品等业务及产品线进行的有机整合。
中国证券业协会秘书长张冀华在2019机构大宗商品衍生品论坛上指出，FICC业务涉及到经纪、自营、资管和投顾服务等多个条线，对促进证券公司转型发展效果明显。
相比国际投行，我国证券公司FICC业务起步相对较晚，FICC业务的内涵与外延也有差异。目前，证券公司已经建设信用、利率、资产、外汇、商品等五大FICC业务条线，业务深度不断拓展。
仅就衍生品业务来看，张冀华介绍称，2018年证券公司新增挂钩大商所焦煤期货、玉米期货和棕榈油期货的场外期权名义本金分别为26.83亿元、14.95亿元和11.96亿元。挂钩聚乙烯期货、焦煤期货、棕榈油期货和玉米淀粉期货的互换名义本金分别为5.66亿元、5.13亿元、3.99亿元和3.38亿元。
张冀华表示，从近几年发展情况看，证券公司FICC业务不仅具有较好发展基础，而且业务生态正在朝着可喜方向转变。利率、汇率、信用市场化改革，将增加业务需求。企业直接融资比例提升，国际化进程不断提升，将强化FICC产品的刚性需求。证券公司国际化进程，投资策略多元化有效对接FICC产品供给与需求，这些都为我国证券公司FICC业务提供难得历史发展机遇。
此外，对于券商开展FICC业务而言，还将受到更多来自监管的支持。据张冀华介绍，下一步监管部门将支持引导证券公司进一步优化固定收益业务，外汇业务及大宗商品业务等业务组织架构，加快构建FICC业务综合金融服务体系，进一步拓宽FICC业务范围，完善在外汇和大宗商品方面的市场准入，促进FICC业务高质量发展。
值得注意的是，自2018年以来，券商跨境业务资格陆续获批。目前已有9家券商试点跨境FICC业务，建立了FICC业务全条线基础性债务工具体系。
据国泰君安半年报数据显示，其累计发行挂钩境外权益类标的收益凭证183只、规模合计37.8亿元；开展跨境权益类收益互换业务89笔、涉及名义本金0.87亿元。中信建投则在2019年下半年展望中指出，其将稳步推进场外衍生品业务的开展，拓展做市领域的资源投入，持续探索跨境投资的业务机会。
期货资管仍有待发力
对于期货公司而言，资产管理同样是重点发力领域。不过，受资管新规“去通道”影响，期货资管业务在近年有所回落。
截至2019年上半年，共有113家期货正常开展资管业务。数据显示，2019年上半年，期货公司资管业务累计收入3.59亿元，累计净利润0.51亿元，较去年同期分别下降11.16%和26.83%。在资管新规落地后，期货资管产品的规模和数量以及业务收入持续下降，资管收入占比期货公司业务收入的比例也在不断下降。
不过，就期货资管的类型来看，主动管理比例持续上升的趋势十分明显。据中国期货业协会副会长王颖介绍，今年上半年期货资管产品共有1355只，合计规模1292亿元。其中，集合类产品占比58%，主动管理类产品占比70%，比例不断上升；管理通道占比不断下降，业绩、报酬和其他收入的占比稳中有增。王颖指出，未来期货资管应更多地围绕期货主业开展策略和交易，为专业化程度更高的机构投资者进行资产配置。
王颖表示，在资管新规出台之后，期货资管合规水平进一步提升。截至今年6月底，行业内已经累计清理不符合资产新规的计划约197亿元，接下来还有将近10%的期货资管产品规模在逐步地退出和清理。
另外，针对期货风险管理子公司的发展，王颖认为场外衍生品业务是当前增长最快的业务，也是期货公司服务实体经济最直接、最有效的体现。这项业务不仅得到了实体企业的认可，也越来越得到了银行的关注。在理财子公司成立之后，希望能开发更多的挂钩大宗商品价格或大宗商品价格指数的结构化的理财产品，给期货风险子公司提供更多的合作机会。
6
