此报告为公募基金2004-2019年上半年持有人结构点评报告。
2019年9月8日，中国银河证券基金研究中心发布《公募基金2004—2019年上半年持有人结构数据评价报告》，从数据的角度对我国公募基金持有人结构做了统计汇总，按照全部基金、剔除货币后基金、一级基金分类等维度进行详细统计。另外，基金慧APP这个“移动基金数据库”也可以提供更多精美的可视化图表展示。对此，银河证券基金研究中心推出点评文章。
全部基金口径看，个人持有66902.08亿元，个人占比50.64%，机构持有65215.5亿元，机构占比49.36%，个人与机构平分秋色。剔除货币市场基金口径看，个人持有21511.05亿元，个人占比35.98%，机构持有38279.28亿元，机构占比64.02%，机构持有接近三分之二的份额。
全部基金口径看，个人与机构平分秋色；剔除货币市场基金口径，机构持有接近三分之二的份额。一直以来公募基金主要是个人投资者所持有，这也符合公募基金发展的社会定位。但是近年来，机构投资者大量持有公募基金。截止2019年6月30日，全部公募基金信息披露口径看，个人与机构投资者合计持有132117.6亿元，其中个人投资者持有基金市值66902.08亿元，个人占比50.64%，机构投资者持有65215.5亿元，机构占比49.36%。如果剔除货币市场基金后投资者持有基金市值59790.33亿元，其中个人21511.05亿元，占比35.98%；机构38279.28亿元，占比64.02%。也即剔除货币市场基金后，我国公募基金实际上是机构占有三分之二的市场份额。估计这样的结论背离绝大多数人的认识。苦心经营努力发展21年的公募基金，有点偏离为老百姓理财的初心，变成机构投资者持有三分之二的份额。这也表明机构投资者对公募基金的高度认可。
机构持有90.97%的债券基金，48.69%的股票基金，37.24%的货币基金，26.07%的混合基金。机构偏爱风格特征明确的基金，较少参与风格不清晰的混合基金。机构持有货币基金市值比较稳定，但老百姓蜂拥而入货币基金，机构占比被稀释。
机构投资者偏爱风格特征明确的基金。股票基金10316.09亿元的市值中，个人投资者持有5293.13亿元，占比51.31%，机构投资者持有5022.96亿元，占比48.69%。混合基金17016.25亿元中，个人投资者持有12580.18亿元，占比73.93%，机构投资者持有4436.07亿元，占比26.07%。债券基金31350.81亿元的市值中，个人投资者持有2831.5亿元，占比9.03%，机构投资者持有28519.31亿元，占比90.97%。货币市场基金72327.23亿元的市值中，个人投资者持有45391.02亿元，占比62.76%，机构投资者持有26936.21亿元，占比37.24%。
债券基金机构占比91%，几乎把债券基金变成机构专户。股票基金上，近年来机构占比不断提升，目前接近一半左右。货币基金上机构占比是37.24%，但从持有市值看，机构们一点都没赎回，持有市值金额比较稳定，只是老百姓借助互联网蜂拥而入机构占比被稀释。机构们占比少的是混合基金与QDII基金，这两类基金的特征就是风格定位不清晰，混合基金是个框，什么都往里面装，QDII基金10年负增长已经被两地股票互联互通所取代。
2007-20190630的过去11年多，剔除货币市场基金后，个人投资者从27725.62亿元最高点下降到21511.05亿元，减少了6214.57亿元。但同期机构投资者从3919.83亿元增长到38279.28亿元，增加了34359.45亿元。总的来看，过去11年多公募基金格局是（剔除货币市场基金）个人投资者撤出6000多亿元，机构投资者增加近3.5万亿元。
剔除货币基金后个人投资者过去11年多持有基金减少6214.57亿元。按持有的基金市值计算，从2007年12月31日到2019年6月30日的过去11年多，剔除货币基金后，个人投资者持有市值从最高点的27725.62亿减少到21511.05亿元，减少6214.57亿元。也就是说，股票基金、混合基金、债券基金、QDII基金以及商品基金、黄金基金等不含货币的基金类型，个人投资者11年多持有市值下降了6214.57亿元。为什么老百姓如此远离公募基金，个中原因令人深思。老百姓才持有21511.05亿的非货币公募基金，这个数字和老百姓持有的股票市值、储蓄存款、银行理财相比，显得比较低，更是没法和房地产市值比较。
过去11年多税收优惠政策推动机构大量持有公募基金。机构持有基金市值金额（剔除货币）从2007年底的3919.83亿元增长到2019年上半年的38279.28亿元，占比从13.47%一路上升到目前的49.36%，剔除货币后上升到64.02%，已经成为公募基金主要持有人，其中企业购买基金分红所得免征企业所得税是机构占比上升的重要推动力量。
机构们无孔不入，连面向老百姓的即将纳入个人商业养老（第三支柱）递延的养老目标基金，在20190630时点机构们也持有19.11%的比例（统计数量较少）。尽快开启公募基金供给侧结构性改革，以个人商业养老第三支柱为突破口，吸引全民关注公募基金，改变公募基金目的投资者结构。但是，个人投资者是否可以从机构投资者身上得到一些启示呢？！
基金努力赚钱但没留下老百姓的钱。公募基金发展21年，尤其过去10年，公募基金发展不可谓不努力，公募基金从1998年到2019年上半年的21年多累计利润是2.77万亿元，不是没有赚钱，而是也赚了很多钱，但个人投资者不管是存量资金还是增量资金并没有投入公募基金多少。这现象令人震惊，原因颇为复杂。
困境推动变革。公募基金剔除货币基金后面临的发展困境如何解决呢？我们建议公募基金有必要来一场彻底的供给侧结构性改革，结合个人商业养老的递延税收政策，按照公募基金与第三支柱融合发展思路，落实账户制，递延个人所得税，吸引老百姓资金流入并长期持有，在长期持有基金的基础上，为实体经济提供更多的长期资金并优化老百姓的财富管理构成。同时抓紧推进基金销售机构层面的改革，围绕如何吸引老百姓的长期资金，鼓励基金销售机构进行多种方式、多种形态的改革创新。
公募基金2004-2019年上半年持有人结构数据评价报告
中国银河证券基金研究中心
2019年9月8日
此报告为公募基金2004-2019年上半年持有人结构数据版评价报告，同期我们公众号推出该数据报告的点评报告《剔除货币基金后机构占比64%成为公募基金主要持有人》，敬请关注。
一、2019年上半年末基金持有人结构
随着公募基金2019年半年报公布完毕，中国银河证券基金研究中心完成了最新的截止2019年6月30日这个截止点的持有人结构的原始份额（基础数据）、基金市值（计算数据）的处理，通过折算为基金市值后，不同基金、不同基金类型、不同基金管理人之间可以有效对比。我们采取了交易份额、主基金两套的持有人结构数据体系，两套独立维护各自计算，最后结果互相校对。经过多方面的数据校对复核后，我们对基础数据梳理完毕。
2019年上半年，全部基金口径看，个人持有66902.08亿元，个人占比50.64%，机构持有65215.5亿元，机构占比49.36%，个人与机构平分秋色。剔除货币市场基金口径看，个人持有21511.05亿元，个人占比35.98%，机构持有38279.28亿元，机构占比64.02%，机构持有接近三分之二的份额。
二、历年各类型基金持有人结构比较
1、全部基金
2、全部基金（剔除货币基金口径）
3、股票基金
4、混合基金
5、债券基金
6、货币基金
7、QDII基金
8、FOF基金
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