【编者按】随着我国养老金第三支柱渐行渐近，深入认知个人养老金的特殊性，提升投资能力，设计产品，培养参与人的养老金投资意识和提供便捷的服务是第三支柱制度落地和健康发展的关键内容。为此，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）日前举办了“个人养老金投资与产品销售”培训班，邀请来自富达（Fidelity）的专家介绍美国的相关经验。富达在美国DC和IRAs计划的市场占比分别为26%和16%，是美国个人养老金主要的金融产品和服务的提供商。协会组织整理了培训内容，由协会养老金专业委员会秘书处成员、汇添富基金资深产品专家李宏纲，汇添富基金产品创新服务中心张一辰撰文，协会理财及服务机构部编排整理，供各界专家和会员机构参考。
四、美国DC业务的市场情况和发展趋势
（一）美国DC市场的总体情况
美国富达投资主管DC业务的副总裁Ken Gulick介绍，在美国退休资产市场中，除IRA占比较高，DB和DC是规模较为稳定的两类资产。虽然DB模式正在向DC转化，但是DB仍有8万亿美元的规模，而DC的规模增长并不明显。这主要来源于下面两个因素：
第一，美国DC计划已进入成熟阶段，随着人口老龄化，相当一部分退休人员已经开始从DC计划中提取资金，从数据来看，DC计划已进入净赎出阶段。
第二，DC设计之初本是作为自愿缴费的补充性退休金计划，但随着DB计划被逐渐取代，DC计划的功能及角色都产生了变化，其业已成为首选的退休金计划，恰是DC计划的自愿性制约了它的发展。DC计划对于美国个人的覆盖率仅为66%，部分小型公司出于成本等考虑，不向员工提供DC计划，员工在求职时也会综合考虑工资和其他福利情况，DC计划的吸引力有限。
在投资工具方面，DC计划主要的投资对象是公募基金，其次是信托、机构专户、公司股票、集体年金等。
在资产配置方面，富达超过50%的DC计划资产分配在权益类投资中，这可以充分利用长期投资的优势。另外，混合类产品不断增加，可归因于目标日期和目标风险型基金的增加。
在缴费率方面，由于DC计划中雇主会根据雇员的缴费金额进行匹配缴费，富达管理的DC计划合计缴费率接近12%，保证了DC计划的健康运作，同时通过积极的投资者教育，员工还会不断增加缴费率。
在费率方面，401(k)计划由于通过雇主的购买力，可以取得较为低廉的费率，平均费用率只有48个BP，这一费用水平还在继续下降。富达也在DC计划中提供了公募基金的低费率份额，提供给购买力较强的企业。由于DC计划中可以获取费率便宜的基金，许多员工在雇佣期结束以后，仍然将养老金存放在原DC计划的保留账户中直到退休，而非转入IRA账户中。
此外，DC计划还具一定程度的灵活性。比如企业可以自行设定雇主缴费与雇员缴费的匹配比例；部分DC计划提供困难提取方案，应对缴费者的意外状况；401(k)计划还可提供贷款；此外401(k)计划提供了较大的投资工具选择自由度。
（二）美国DC计划的发展趋势
Ken Gulick认为，美国DC计划的发展具有以下趋势：
第一，自动加入特征。包含了自动加入、自动默认、自动增加三类特征。随着2006年美国《养老金保护法案》的推出，雇主在选择雇员自动加入DC计划时，投资于默认基金将享有免责属性，这推动了更多雇主同意在DC计划中采用自动加入的模式，也使得DC计划参与率在此后平均提高了15个百分点；同时这一法案还促进了作为默认基金的目标日期基金飞速发展。自动增加功能则逐年提高员工的缴费率，以较为可接受的方式帮助员工提高缴费率。
第二，美国的DC计划投资逐渐从主动型投资工具向被动投资工具转变，由传统的公募基金向机构投资工具转变，减少了DC计划中的公司股票存量，简化基金选择以便于员工选择投资工具，以及采用开放的架构，在管理人的投资组合中更多引入第三方基金。
第三，DC计划进入去积累化即净赎出过程，随着人口老龄化，DC计划中的退休人员数量不断增加，开始提取计划中的退休金。故而，对于富达等资产管理机构而言，过去主要考虑的积累储蓄和资产增值，已向长期服务退休人员、提供适当投资工具弥补收入损失的思维方式转化。
第四，DC计划中，专门管理账户越来越受到青睐。大部分雇主逐渐意识到，需要建立专门管理账户，让富达这样的资产管理公司协助他们为雇员规划退休生活，包括进行投资者教育等。这有助于雇员过上体面的退休生活，同时雇主也将其视为吸引优秀员工和留住人才的重要手段。
第五，在投资决策参与度上，越来越多的投资者在投资决策上需要资产管理公司的参与和协助。虽然约有51%的DC计划参与者选择了完全交托管理人代劳的机制进行计划投资，例如投资于TDF基金或专门管理账户，但仍有49%的参与者希望自己进行投资决策。在自己进行投资决策的参与者中有74%因资产配置的不合理而造成投资效果欠佳，这部分投资者需要通过教育、培训，沟通的方式指导他们优化资产配置方案。富达建立了科学的与参与者沟通交流的机制，包括合适的时间、合适的信息、合适的回报和合适的渠道。
第六，DC计划更加需要根据参与者的整体财务健康状况为其进行规划。富达的研究表明，除退休以外，参与者的储蓄目的还包括学习、汽车、房产购买、房屋维修、旅游等，而他们大部分还背负信用卡、学生贷款、房贷等负债。所以从全局的角度分析参与者的财务状况，有助于帮助他们通过债务管理、预算规划、紧急基金创建手段，提高财务健康状况，同时有助于与参与者进行退休计划的沟通，特别是说服他们提高退休金缴费率。
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